從無到有，巴菲特僅通過投資股票和企業(yè)就積累了巨額財(cái)富，成為20世紀(jì)世界超級(jí)富豪。無論股市看漲還是低迷，無論經(jīng)濟(jì)繁榮與否，巴菲特在市場(chǎng)上的表現(xiàn)總是可圈可點(diǎn)的，而巴菲特令人印象深刻的表現(xiàn)的秘密就在于他獨(dú)特而有效的投資理念。巴菲特的投資理念得到了國(guó)際證券投資界的認(rèn)可，相信對(duì)中國(guó)的證券投資者有很大的啟發(fā)意義/p>

第一，價(jià)值投資的概念

●只要你的數(shù)據(jù)和推理是正確的，那么你就是正確的。在證券中，除了豐富的知識(shí)和可靠的判斷，勇氣是你最寶貴的財(cái)富/p>

●僅僅因?yàn)楣蓛r(jià)漲了就買股股價(jià)跌了就賣股票)，這是世界上最愚蠢的事情/p>

●避免靠預(yù)測(cè)混日子，因?yàn)榇蟛糠诸A(yù)測(cè)都是空穴來風(fēng)，用自己的方式交易永遠(yuǎn)是對(duì)的/p>

●如果有人用失業(yè)率或利率對(duì)我們的問題做一些完美的預(yù)測(cè)，我們會(huì)視而不見。我們只了解真正了解的業(yè)務(wù)，能接受他們的價(jià)格和管理方式/p>

●我們要做的是確定交易價(jià)格，而不是制定交易時(shí)間表/p>

●你在股市想做的事是上帝做的事，不是人做的事/p>

●如果你不能控制自己，你遲早會(huì)有麻煩/p>

●抓住投資的機(jī)會(huì)是成功的一市場(chǎng)低迷時(shí)往往能找到更便宜的股票，市場(chǎng)火爆時(shí)很難買到合適的股票。不耐煩等待完美的投資時(shí)機(jī)而貿(mào)然做出投資決策，導(dǎo)致股市賠錢的人多，賺錢的人少/p>

二、關(guān)于投資回報(bào)的四個(gè)原則

A.注意股東權(quán)益回報(bào)長(zhǎng)期20%以上就很好了。最理想的企業(yè)可以將所有盈余以這樣的增值率長(zhǎng)期再投資，讓我們的原始投資增加20%的復(fù)利就像伯克希爾·哈撒韋一

B.股東盈余:凈收入加上折舊和其他費(fèi)用減去營(yíng)運(yùn)資本，如資本支出。剩下的可以分給股東，不影響公司發(fā)展/p>

C.不會(huì)無緣無故增加營(yíng)運(yùn)資金，為股東省錢。巴菲特的公司每年有350萬美元的營(yíng)運(yùn)資金/p>

D.留存收益轉(zhuǎn)換留存收益投資時(shí)可以產(chǎn)生高于平均收益率的收益/p>

第三，把自己當(dāng)成一個(gè)企業(yè)分析師/p>

●把自己當(dāng)成一個(gè)企業(yè)分析師。買股票一定要像買整個(gè)企業(yè)一樣。如果你不想持有一只股0年，就不要考慮持有10分鐘/p>

●放棄用股價(jià)衡量業(yè)績(jī)的習(xí)慣。從長(zhǎng)期來看，企業(yè)的收入和股票的價(jià)格有很大的相關(guān)性。時(shí)間越長(zhǎng)，股價(jià)越能體現(xiàn)其價(jià)值/p>

●風(fēng)險(xiǎn)知在有足夠確定性的情況下，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)你來說意義不大。風(fēng)險(xiǎn)來自于你不知道自己在做什么。風(fēng)險(xiǎn)是被損害或受傷的可能性，是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)要素，而不是股票的價(jià)格行為。股價(jià)下跌實(shí)際上降低了買股票的風(fēng)險(xiǎn)/p>

●不斷學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)新的理論，學(xué)習(xí)自己不懂的東西，從而更好的規(guī)避股市的陷阱，降低投資風(fēng)險(xiǎn)/p>

●我希望持有一只股票的期限是永遠(yuǎn)。長(zhǎng)期投資可以減少各種費(fèi)用/p>

●作為投資者，他研究資企業(yè))將如何運(yùn)作。是對(duì)股價(jià)走勢(shì)的判斷。投機(jī)者主要研究?jī)r(jià)格將如何獨(dú)立于業(yè)務(wù)運(yùn)行，并預(yù)測(cè)股價(jià)的波動(dòng)以從中獲利/p>

●聰明勤奮的人，克服不了過度自信帶來的職業(yè)災(zāi)難。他們相信自己有非凡的天賦和特殊的技能，卻常常在自己選擇的更艱難的航程上擱淺。●如果不犯錯(cuò)，優(yōu)秀投資者的動(dòng)機(jī)、策略和結(jié)果，回想起來都像水晶一樣清晰/p>

●如果股市下跌，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于高位期，就會(huì)出現(xiàn)低估股票真實(shí)價(jià)值的情況/p>

●當(dāng)債券收益率逐漸上升，甚至有超過股票的趨勢(shì)時(shí)，一般來說，市值被高估了/p>

●可口可樂在1890年價(jià)值約2000美元，如今市00億美元。例如，當(dāng)有人在1890年購(gòu)買該公司的股票時(shí)，有人可能會(huì)對(duì)他說，“我們將會(huì)有兩次世界大戰(zhàn)907年將會(huì)有一次大崩盤。是不是最好等一等？”我們不能犯這個(gè)錯(cuò)誤/p>

●你要做的是以低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買企業(yè)的股份。如果企業(yè)的管理層誠(chéng)實(shí)、可靠、有能力，那么你將永遠(yuǎn)持有這些股份。心態(tài)投/p>

●投資者一定要記住，你的投資業(yè)績(jī)并不像奧運(yùn)跳水比賽那樣分等級(jí)，難易程度并不重要。你正確投資一家簡(jiǎn)單易懂、具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司所獲得的回報(bào)，可以說堪比你分析一家變量不變、復(fù)雜多變的公司所付出的努力/p>

●我和查理還沒有學(xué)會(huì)如何解決公司的問題，但我們學(xué)會(huì)了如何避免這些問題。我們的成功在于我們專注于自己能越過的一尺柵欄，而不是想辦法越過七尺柵欄/p>

●近年來，我的投資重心發(fā)生了轉(zhuǎn)移。我們不想以最便宜的價(jià)格買最差的家具，我們想以合理的價(jià)格買最好的家具/p>

●幾乎在任何領(lǐng)域，專業(yè)人士的成就都明顯高于外行。但在資金管理上往往不是這樣/p>

●承受不起股價(jià)下0%的人不應(yīng)該買股票/p>

●投資不是智60的人能打敗智30的人的游戲/p>

●永遠(yuǎn)不要買價(jià)格沒有明顯低于公司價(jià)值的股票/p>

986年我最大的成就是沒有做傻事。訣竅是當(dāng)沒有適合做的事情時(shí)，什么也不做/p>

●我寧愿含糊正確，也不愿精確錯(cuò)誤/p>

●價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的/p>

●在每一筆投資中，都要有投入凈資產(chǎn)10%以上的勇氣和信心/p>

●跑在錯(cuò)誤的路上是沒有用的/p>

●控制風(fēng)險(xiǎn)最好的方法是深入思考，而不是投資組合/p>

●我們對(duì)小部分股票內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)只有一定的把握，但也只是局限在一個(gè)價(jià)值范圍內(nèi)，絕不是那些看似準(zhǔn)確實(shí)則虛假的數(shù)字。價(jià)值評(píng)估既是藝術(shù)也是科學(xué)/p>

●對(duì)于大多數(shù)投資者來說，重要的不是他們知道多少，而是他們能意識(shí)到多少他們不知道的/p>

●公開的民意調(diào)查不能代替思考/p>

●你必須獨(dú)立思考。我常常很驚訝，有些智商極高的人在市場(chǎng)上不自覺地跟著大眾走，和這些人聊天對(duì)我毫無益處/p>

●對(duì)整體經(jīng)濟(jì)一無所知，匯率和利率根本無法預(yù)測(cè)。好在我做分析和選擇投資標(biāo)的的時(shí)候完全不在乎這些/p>

●利率就像投資中的重力/p>

●如果有人跟你談貝塔之類的市場(chǎng)效率理論，趕緊滾/p>

●投資的秘訣就是在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪/p>

●垃圾債券總有一天會(huì)成為名副其實(shí)的垃圾/p>

●投資時(shí)，我們把自己當(dāng)成企業(yè)分析師——而不是市場(chǎng)分析師、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，甚至證券分析師/p>

●多樣性是無知的保護(hù)傘/p>

●恐懼和貪婪這兩種傳染性極強(qiáng)的災(zāi)難的意外爆發(fā)，總會(huì)出現(xiàn)在投資界。這些疫情的發(fā)病時(shí)間是不可預(yù)測(cè)的，它們?cè)斐傻氖袌?chǎng)瘋狂在持續(xù)時(shí)間和傳染程度上同樣不可預(yù)測(cè)。因此，我們永遠(yuǎn)無法預(yù)測(cè)任何一種災(zāi)難的到來或離去。我們的目標(biāo)要恰別人貪婪的時(shí)候我們只想恐懼，別人恐懼的時(shí)候我們只想貪婪/p>

●不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的謬論是錯(cuò)誤的。投資應(yīng)該像馬克·吐溫建議的“把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，仔細(xì)看著它。/p>

●巴菲特說，在他40多年的投資生涯中，只2個(gè)投資決策成就了他今天的獨(dú)特地位/p>

●很多人盲目投資，某種程度上相當(dāng)于通宵打牌，但從來沒有看清自己的牌/p>

●因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為更好的投資者；也因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成了投資人，所以我成為了更好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者/p>

●沒有公式可以確定股票的真實(shí)價(jià)值。唯一的辦法就是徹底了解公司/p>

●風(fēng)險(xiǎn)來自于不知道自己在做什么/p>

●退潮了才知道誰在裸泳/p>

溫馨提示:可以持有整個(gè)牛市/p>

推薦股票:歌力思，我好想你/p>

要點(diǎn):直播產(chǎn)業(yè)深圳炒作40周年效應(yīng)，低位股后期發(fā)力/p>

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巴菲特箴言的網(wǎng)絡(luò)鏈接。別人貪我也怕別人貪~網(wǎng)頁(yè)鏈接2。對(duì)無限的等待要有耐心，冷靜到近乎懶惰，充分利用市場(chǎng)的愚蠢~網(wǎng)頁(yè)鏈接3。巴菲特常說，“一個(gè)生活在繁華小鎮(zhèn)的人，擁有這個(gè)小鎮(zhèn)上最好的三家公司的股份。這么散還不夠嗎？”這三家公司只要是頂尖的，肯定是足夠分散的。芒格也說過，如果一個(gè)人以合理的價(jià)格0%的資產(chǎn)投資于一家偉大的公司，他的人生就會(huì)很富有~ Weblink 4。找一份自己熱愛的工作，嫁給合適的人，然后無條件的愛自己的家人~ Weblink 5。如果你能看個(gè)非常好的業(yè)務(wù)，正好滿足你的投資多元化需求，你會(huì)賺得盆滿缽滿~ Weblink 6。市場(chǎng)表現(xiàn)得越好。對(duì)于商業(yè)投資者來說，會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)~網(wǎng)頁(yè)鏈接7?！百I一只股票就是買一家公司，貼現(xiàn)未來現(xiàn)金流”~8。“如果你不打算持有一只股0年，就不用考慮持有10分鐘”~9。思考投資最好的方法就是一個(gè)人呆在房間里靜靜思考~ 10。幾十億的財(cái)富不會(huì)帶來多少能力和成長(zhǎng)，反而會(huì)害死人。從某種意義上來說，錢只是一堆毫無意義的數(shù)字。只有樂觀、自信、勇敢、勤奮的個(gè)性，才能收獲快樂，豐富人生~11。有一次，有人問巴菲特為什么不在可口可樂股價(jià)高的時(shí)候賣掉，然后低價(jià)收回？巴菲特說高價(jià)賣出低價(jià)收回是上帝的作為，我們做不到~ 12。巴菲特也做過高價(jià)賣，高價(jià)買回來，所以他說智商賣了就更賺錢了~普通人太聰明了，賺不到錢…3。我能承諾和保證的是:a .我們投資選擇的依據(jù)是價(jià)值，而不是人氣；b .在每一項(xiàng)投資中，我們都追求極大的安全邊際，并分散投資，試圖將永久資本損失的風(fēng)險(xiǎn)降至最低；永久性資本損失不是指短期賬面損失；c .我和我的妻子、孩子已經(jīng)把我們所有的凈資產(chǎn)都投入了該基金。摘自巴菲特致合伙人的信196214。我們不需要抓住每一個(gè)機(jī)會(huì)，只需要抓住認(rèn)知范圍內(nèi)大概率可以抓住的那一個(gè)。巴大師也說過，不要犯錯(cuò)，你只需要每年抓住一兩次機(jī)會(huì)就能致富~ 15。短期來看，市場(chǎng)是投票機(jī)，長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)是稱重機(jī)。股市的短期回報(bào)與其說受估值影響，不如說更可能受市場(chǎng)情緒影響~ 16。關(guān)于投資中國(guó)大中國(guó)充滿機(jī)遇。雖然我現(xiàn)在開始學(xué)習(xí)在中國(guó)投資可能為時(shí)已晚，但我對(duì)可口可樂公司和吉列公司在中國(guó)的出色表現(xiàn)感到滿意7.如果你了解一個(gè)企業(yè)，并且對(duì)它的未來有很好的看法，那么很明顯你不需要為安全邊際留有余地。相反，這個(gè)企業(yè)越脆弱，你就越需要給安全邊際留有余地~ 18。投資第一法則:永遠(yuǎn)不要輸；第二永遠(yuǎn)不要忘記第一條9.格雷厄姆原理:a .股票是企業(yè)b .市場(chǎng)波動(dòng)是朋友c .安全邊際0.合理的投資可以讓你變得非常富有，只要你不太渴望成功1.人們寧愿得到一張下周可能中大獎(jiǎng)的獎(jiǎng)券，也不愿抓住一個(gè)慢慢變富的機(jī)會(huì)2.世界上最愚蠢的買股票動(dòng)機(jī)股價(jià)在漲3.阻止投機(jī)最有效的方法是極高的股價(jià)4.1952年我結(jié)婚時(shí)，我告訴蘇珊我會(huì)很富有。其實(shí)我成為有錢人的原因很簡(jiǎn)單，只是因?yàn)樯昶鋾r(shí)，生逢其時(shí)，生逢其時(shí)~ 25。想象一下，有那么一個(gè)瞬間，你被賦予了下半輩子買你一個(gè)同0%收入的權(quán)利，你可能會(huì)選擇你認(rèn)為最好的那個(gè)，有領(lǐng)導(dǎo)能力的那個(gè)，能激發(fā)別人興趣的那個(gè)，他會(huì)是一個(gè)大方，誠(chéng)實(shí)，尊重別人，能給別人出主意的人。像以上這些各種素質(zhì)的人，你最佩服哪一個(gè)？26.想在股市搞波段操作，是上帝做的事，不是人做的事6.如果你不想擁有一只股票十年，那么就不要考慮擁有它十分鐘7.擁有一只股票并期望它第二天早上上漲是愚蠢的8.投資不是智商160的人能打敗智30的人的游戲9.像上帝一樣，市場(chǎng)幫助那些自助的人，但不像上帝，他不會(huì)原諒那些不知道自己在做什么的人0.我們之所以取得目前的成就，是因?yàn)槲覀冴P(guān)心的是找到我們能夠跨越的一英尺障礙，而不是擁有飛越七英尺的能力1.很多事情都可以做的有利可圖。但是，你必須堅(jiān)持只做那些你能力范圍內(nèi)的事情。我們無論如何也打不過泰森2.華爾街靠不斷交易賺錢，你靠不買不賣賺錢。這個(gè)房間里的每個(gè)人每天都互相交易你的股票。最后大家都破產(chǎn)了，錢都進(jìn)了經(jīng)紀(jì)公司的口袋。相反，如果你像普通企業(yè)一樣，原地踏步50年，最后，你賺了大錢，你的經(jīng)紀(jì)公司也要破產(chǎn)3.人們習(xí)慣把每天在股市里進(jìn)進(jìn)出出的投機(jī)者稱為投資者，就像大家都把一夜情不斷的loverboy當(dāng)成浪漫的情人一樣4.一些企業(yè)有高聳的護(hù)城河，由兇猛的鱷魚、海盜和鯊魚守衛(wèi)。這才是你應(yīng)該投資的企業(yè)5.對(duì)我來說，投資既是一項(xiàng)運(yùn)動(dòng)，也是一種娛樂6.偉大企業(yè)的定義是這樣25年或30年后仍能保持其偉大企業(yè)地位的企業(yè)7.我們的投資還是集中在少數(shù)幾只股票上，概念很簡(jiǎn)真正偉大的投資理念往往可以用簡(jiǎn)單的一句話來概括。我們喜歡一個(gè)具有可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由一群全心全意為股東服務(wù)的有能力的人管理的企業(yè)。當(dāng)我們找到具有這些特征的企業(yè)，并且我們能以合理的價(jià)格收購(gòu)它們時(shí)，我們幾乎不可能出錯(cuò)8.我們歡迎市場(chǎng)的下跌，因?yàn)檫@使我們能夠以新的驚人的低價(jià)找到更多的股票9.承受不起股價(jià)下跌50%的人不應(yīng)該買股票0.當(dāng)人們忘記了“二加二等于四”這個(gè)最基本的常識(shí)時(shí)，就該拋售走人了?！安灰鋈魏纬霭踩秶氖虑?。假設(shè)你遞給我一把槍，里面有1000個(gè)彈夾，100萬個(gè)彈夾，只有一個(gè)裝了子彈。你說，“用槍指著你的太陽穴，扣動(dòng)扳機(jī)。你要多少？”我不會(huì)做的。不管你給我多少錢，我都不干。如果我贏了，我不需要錢；如果我輸了，結(jié)果不言而喻。我根本不想做這樣的事，但在金融領(lǐng)域，人們往往會(huì)不假思索地做這樣的事.假設(shè)你年初有1億美元。不加杠桿，可以0%。杠桿成功率99%，可以賺20%。年底時(shí)，你.1億美元或1.2億美元。有區(qū)別嗎？沒什么區(qū)別。如果你在年底去世，寫訃告的人可能有筆誤。雖然你.2億，他寫.1億。額外的錢有什么用？沒用的。對(duì)你，對(duì)你的家人，對(duì)別人都沒用.基本上，我們沒有借過錢。當(dāng)然，我們保險(xiǎn)公司是有浮動(dòng)存款的，但我根本沒借過錢。我只有一萬塊的時(shí)候不借錢。不借錢不是不一樣嗎？錢少的時(shí)候很樂意投資。我根本不在乎我有一萬，十萬，還是一百萬。除非遇到緊急情況，比如大病，急需用錢.如果你現(xiàn)在有1塊錢，還以為以后塊錢時(shí)會(huì)比現(xiàn)在幸福，那你可能錯(cuò)了。不要以為賺10倍0倍就能解決人生所有問題。這樣的想法很容易把你引向溝里。不該借錢的時(shí)候借錢，或者急功近利，投機(jī)取巧，做了不該做的事。以后沒地方買后悔藥了5.美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·考夫曼有句名言，“破產(chǎn)的人有兩種，一種是什么都不知道的，一種是什么都知道的。”希望大家能以此為戒6.我喜歡我能理解的業(yè)務(wù)。我用這個(gè)篩選，90%的公司都被過濾掉了。有些事情，知道自己不懂就做不了7.我不喜歡簡(jiǎn)單的生意。做生意容易，會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我喜歡和莫特做生意。我希望擁有一座有價(jià)值的城堡。守衛(wèi)城堡的公爵德才兼?zhèn)?，城堡周圍有一條寬闊的護(hù)城河。我經(jīng)常告訴伯克希爾子公司的經(jīng)理們，要拓寬護(hù)城河。把鱷魚和鯊魚扔到護(hù)城河里，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擋在外面。這取決于服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量、成本，有時(shí)還取決于專利或業(yè)務(wù)地點(diǎn)。這是我正在尋找的那種生意。哪里可以找到這樣的生意？我從這些簡(jiǎn)單的產(chǎn)品中尋找好的業(yè)務(wù)。其實(shí)很好理解，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好，管理層德才兼?zhèn)?。我大概能看到這樣的企業(yè)十年后會(huì)怎么樣。有些業(yè)務(wù)，我看不出十年后會(huì)怎么樣，我不會(huì)買。甲骨文、蓮花、微軟這樣的公司，不知道十年后他們的護(hù)城河會(huì)是什么樣子。蓋茨是我見過的最優(yōu)秀的商業(yè)奇才，微軟有著巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但我真的不知道十年后的微軟會(huì)是什么樣，也無法確切知道十年后微軟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)是什么樣。不過，我知道十年后口香糖生意會(huì)是什么樣。互聯(lián)網(wǎng)再怎么發(fā)展，也改變不了我們嚼口香糖的習(xí)慣。似乎沒有什么能改變我們嚼口香糖的習(xí)慣?？谙闾堑男缕贩N肯定會(huì)更多，但是白箭頭和黃箭頭會(huì)消失嗎？不。我想，如果我有10億美元，我能傷害這家公司嗎？給我100億美元和可口可樂在世界上競(jìng)爭(zhēng)。我能傷害可口可樂嗎？我做不到。這種生意是好生意8.永遠(yuǎn)知道自己在做什么，這樣才能做好投資。我們必須了解業(yè)務(wù)。我們可以理解一些業(yè)務(wù)，但不是全部9.我們不在乎一家公司是大、小、中還是超小。我們只考慮以下幾點(diǎn):能不能了解這家公司的業(yè)務(wù)？我們喜歡這家公司的管理層嗎？這家公司的價(jià)格便宜嗎？03.買股票就是買公司，市場(chǎng)下跌就是好機(jī)會(huì)0.如果你投資的公司本身不賺錢，你也很難賺錢1.人們買了股票后，第二天一早就盯著股價(jià)看，看自己的投資好不好。他們很困惑。買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。記住，你買的不是股票，而是公司所有權(quán)的一部分。只要公司生意好，你買的價(jià)格不是高得離譜，你的收入也是一樣的。投資股票就是這么簡(jiǎn)單2.我更愿意看到市場(chǎng)下跌。跌了更容易買到好貨，更容易用好錢。投資股票，這是你首先要學(xué)會(huì)的一個(gè)道理3.你想買什么，必須有一個(gè)理由。如果你不能給出一個(gè)理由，就不要買4.有些人把買股票當(dāng)成看賽馬，所以無所謂。但是如果你是投資，投資就是把錢投入進(jìn)去，確保你在未來能以合適的回報(bào)率拿回來。我們不去想如何獲得超高的收益率，但永遠(yuǎn)記住，我們永遠(yuǎn)不會(huì)虧錢6.最值得買的公司，是那些你覺得從數(shù)量上看很貴，不愿意買，但還是想買的公司4.把握能力圈，識(shí)別好的業(yè)務(wù)7.一個(gè)業(yè)務(wù)，如果你一眼看不懂，再花一兩個(gè)月，還是看不懂。要了解一個(gè)企業(yè)，必須有足夠的背景知識(shí)，知道自己知道什么，不知道什么。這是關(guān)鍵。這就是我一直說的能力圈。明確自己的能力圈8.每個(gè)人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面。如果主板上有上千家公司，你的能力圈只覆蓋其中的30家，只要你知道是0家9.只要是好生意，其他都不重要，很容易在合適的時(shí)候掉坑。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考慮今年或者明年。好的生意，你可以看到未來會(huì)是什么樣子，但不知道什么時(shí)候。當(dāng)你看一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，你應(yīng)該專注于它未來會(huì)是什么樣子，不要太擔(dān)心什么時(shí)候。當(dāng)你看透你生意的未來時(shí)，這并不重要0.對(duì)我和我的搭檔查理·孟格來說，我們犯的最大錯(cuò)誤不是沒有做錯(cuò)任何事，而是沒有做我們應(yīng)該做的事。在這些錯(cuò)誤中，我們很懂商業(yè)，本該有所行動(dòng)，卻不知道發(fā)生了什么，于是猶豫不決，無所作為1.我不研究宏觀問題。投資最重要的是發(fā)現(xiàn)什么是重要的，什么是可知的。如果一件事不重要，不可知，那就別管它2.一般咨詢機(jī)構(gòu)的套路是這樣的。先把他們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉出來跑兩圈，講一些大的宏觀格局，然后從上到下分析。我們認(rèn)為那些都是廢話3.我們?cè)跊Q定是否收購(gòu)一家公司的時(shí)候，從來不會(huì)以自己對(duì)宏觀問題的感受作為依據(jù)。我們不看利率或公司利潤(rùn)的預(yù)測(cè)。看也沒用5.做時(shí)間的朋友，不折騰也能賺錢4.一年內(nèi)找到一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，然后一直持有，等待其潛力充分釋放。在一個(gè)每五分鐘就有人來回喊報(bào)價(jià)的環(huán)境里，在一個(gè)別人總是把各種報(bào)告塞到你面前的環(huán)境里，你很難堅(jiān)持下去。折騰華爾街賺錢，不折騰你賺錢5.如果這里的每個(gè)人每天都互相交易自己的投資組合，那么每個(gè)人都會(huì)破產(chǎn)，所有的錢最終都會(huì)進(jìn)入中間商的口袋。換個(gè)說法，你們都持有一般公司組成的投資組合0年不動(dòng)。最后，你們都會(huì)變得富有，而你們的經(jīng)紀(jì)人也會(huì)破產(chǎn)。醫(yī)生就像經(jīng)紀(jì)公司，讓你換藥的次數(shù)越多，賺的錢就越多。如果他給你開藥治好你的病，他只能做一筆交易，一筆交易，然后就沒了。如果他能讓你相信每天換各種藥對(duì)身體有好處，對(duì)他和賣藥的人都有好處，你就虧大了。身體不好，就要賠錢6.遠(yuǎn)離任何刺激你胡搞的環(huán)境。華爾街無疑就是這樣的環(huán)境7.不管買哪家公司，買的時(shí)候都不設(shè)定價(jià)格目標(biāo)。比如我0買的，從來沒想過400000賣。從來沒有發(fā)生過。我們希望我們收購(gòu)的公司現(xiàn)在和五年后一樣樂觀8.對(duì)一家公司的正確思考方式是，長(zhǎng)期來看，公司能越來越賺錢嗎？如果答案是肯定的，就沒必要再問其他問題了9.時(shí)間是好生意的朋友，也是壞生意的敵人。如果長(zhǎng)期持有一個(gè)不好的業(yè)務(wù)，即使便宜買，最后也只能得到一個(gè)不好的利潤(rùn)。如果你長(zhǎng)期持有一個(gè)好的業(yè)務(wù)，即使你買的更貴，只要你長(zhǎng)期持有，你仍然會(huì)獲得極好的收益6.多元化業(yè)務(wù)不應(yīng)超過六項(xiàng)0.如果你不是專業(yè)投資者，不追求通過管理資金實(shí)現(xiàn)超額收益率的目標(biāo)，我覺得你應(yīng)該高度分散投資1.如果你真的能懂業(yè)務(wù)，你的業(yè)務(wù)應(yīng)該不超個(gè)。如果能找到六個(gè)好商家，就足夠分散了。不用再撒了，還能賺大錢。我敢保證，如果你不把錢投在你最喜歡的生意上，而是再做第七個(gè)生意，你肯定會(huì)掉進(jìn)溝里?？康谄吆命c(diǎn)子發(fā)財(cái)?shù)娜松?，靠第一好點(diǎn)子發(fā)財(cái)?shù)娜硕?.如果你問我，如果我把所有的錢投入一家公司，20年不動(dòng)，我會(huì)選擇寶潔還是可口可樂？其實(shí)寶潔的產(chǎn)品線更多元化，但相比較而言，我覺得可口可樂的確定性要高于寶潔。P&G可以入選我最樂觀公司的前5%。P&G不會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打敗，但未來二三十年，在P&G和可口可樂之間，我更看好可口可樂的銷售增長(zhǎng)潛力和定價(jià)能力3.我還是比較喜歡產(chǎn)品本身賣得好的生意。這幾年麥當(dāng)勞的促銷活動(dòng)越來越多，越來越依賴促銷活動(dòng)，而不是產(chǎn)品本身賣得好。相比之下，我更喜歡吉列。人們購(gòu)買蘇是因?yàn)樗麄兿矚g蘇本身，而不是為了得到任何禮物。每天晚上，想想有一兩億男人的胡子在長(zhǎng)。睡覺的時(shí)候，男人的胡子一直在長(zhǎng)，可以睡得很香。再想想，女人都是兩條腿，那就更好了。這個(gè)方法比數(shù)羊有效多了。想找就找這樣的商家7.給年輕人的一些建議。習(xí)慣的枷鎖，一開始輕到難以察覺，后來重到無法擺脫5.如果有人把我關(guān)了，但是我能和他一起賺一個(gè)億，我會(huì)斷然拒絕，或者說和為了錢結(jié)婚有什么區(qū)別？不管什么時(shí)候，都不能為了錢結(jié)婚，尤其是你已經(jīng)很有錢了6.我有一份我熱愛的工作。當(dāng)我認(rèn)為掙1000美元是一大筆錢時(shí)，我喜歡我的工作。同學(xué)們，做自己喜歡的事。如果你總是做自己不喜歡的事情，只是為了讓自己的簡(jiǎn)歷更漂亮，那你真的很迷茫7.你的財(cái)富自由后想做什么工作，你現(xiàn)在就應(yīng)該去做。這樣的工作才是理想的工作8.你不覺得這有點(diǎn)像年輕的時(shí)候把性生活省下來，留著養(yǎng)老嗎？遲早，你們都應(yīng)該開始做自己真正想做的事情9.我們從不去想過去。我們覺得未來有那么多值得期待的東西，何必為過去而煩惱。沉湎于過去是沒有用的。人生只能向前看0.一輩子做自己喜歡的事，和喜歡的人交朋友/p>

艾德證券了解到，半個(gè)多月前，一年一度的巴菲特股東大會(huì)在洛杉磯召開0歲的巴菲特和97歲的查理·孟格出現(xiàn)在會(huì)場(chǎng)。經(jīng)過幾個(gè)小時(shí)的投資觀點(diǎn)交流，兩位老人依然興致勃勃，思路清晰/p>

時(shí)隔近一個(gè)世紀(jì)，巴菲特和芒格就像兩本經(jīng)典的投資教科書。他們?cè)谙驘o數(shù)人傳遞樸素的價(jià)值投資理念時(shí)，具有說服力、堅(jiān)定性、平和性，許多觀點(diǎn)在當(dāng)下仍發(fā)人深省/p>

回顧歷史上巴菲特的投資經(jīng)歷，很多投資案例都是大家津津樂道的，其中巴菲特投資可口可樂就是一個(gè)經(jīng)典案例/p>

眾所周知，巴菲特一生熱愛可口可樂。他自稱每天罐可樂，占他每天攝入熱量/4。他還威脅說，他一生的四分之一是可口可樂。巴菲特投資可口可樂，是一個(gè)關(guān)于他個(gè)人消費(fèi)經(jīng)歷的故事，是他從童年時(shí)代的賣國(guó)賊過渡到后來的股東/p>

:可口可樂股價(jià)走勢(shì)/p>

圖片來源:/p>

可口可樂公司成立892年。公司采購(gòu)了大量的原料來制備可樂原漿，賣給世界各地的廠家。制造商然后把它制成可樂出售。可口可樂公司長(zhǎng)期以來只賣一種產(chǎn)品，那就是可樂/p>

上世0年代，當(dāng)時(shí)可口可樂的經(jīng)理保羅·奧斯汀(Paul Austin)試圖多元化經(jīng)營(yíng)，投資了許多水利工程，甚至開始銷售葡萄酒，導(dǎo)致可口可樂當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)困難，利潤(rùn)率大幅下降981年，羅伯特·戈伊蘇埃塔上臺(tái)開始改革。他是一個(gè)追求低成本理念的管理者/p>

羅伯特·戈伊蘇埃塔(Robert Goizueta)削減了所有不盈利的業(yè)務(wù)，試圖降低成本，并將可口可樂的股本回報(bào)率從20世紀(jì)70年代0%以上提高988年的31%/p>

巴菲特當(dāng)時(shí)用DCF估值模型對(duì)可口可樂進(jìn)行估值。假設(shè)未來十年可口可樂凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率5%(過去七年的歷史增長(zhǎng)率7.8%，而可口可樂當(dāng)時(shí)正在大力拓展國(guó)際市場(chǎng)業(yè)，十年后增長(zhǎng)率將降至5%，貼現(xiàn)率為美0年期長(zhǎng)期國(guó)債的9%(不考慮股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)，則采用

即使十年后，也就998年后，可口可樂凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率降至零，其估值仍77億美元，遠(yuǎn)高于可口可樂當(dāng)50億的市值，這也是巴菲特認(rèn)為可口可樂價(jià)值被嚴(yán)重低估的原因/p>

投資價(jià)格合理的優(yōu)秀公司，不如投資價(jià)格優(yōu)秀的平庸公司。巴菲特988年以5.92億美元買下可口可樂，共持417萬股989年，巴菲特繼續(xù)增持可口可樂的股份，股份總數(shù)翻了一番，達(dá)到2335萬股，總耗資10.24億美元994年，巴菲特又購(gòu)買了價(jià).7億美元的可口可樂股票/p>

988年到1998年，可口可樂的初始市盈率5倍增長(zhǎng)到50倍，凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了3.5倍0年間，可口可樂給巴菲特帶來了超過10倍的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500同期不到3倍的漲幅/p>

目前，巴菲特持有4億股可口可樂，市值超00億美元/p>

這個(gè)成功的投資案例也固定了巴菲特價(jià)值投資的基礎(chǔ)。巴菲特011年年報(bào)中寫道，理想的生產(chǎn)性資產(chǎn)應(yīng)該滿足兩個(gè)標(biāo)

1.在通貨膨脹時(shí)期，我們可以創(chuàng)造源源不斷的產(chǎn)品，可以不斷提高價(jià)格來維持企業(yè)的購(gòu)買力/p>

2.它只需要最低水平的新資本投資/p>

產(chǎn)品，不是有多高端，而是越普通越簡(jiǎn)單越好，日常生活中隨處可見，消費(fèi)越頻繁，壽命越長(zhǎng)/p>

最后附上巴菲特十大經(jīng)典投資語錄:

1.規(guī)則一:永遠(yuǎn)不要賠錢。第二條:永遠(yuǎn)不要忘記第一條/p>

2.別人害怕的時(shí)候我貪婪，別人貪婪的時(shí)候我害怕/p>

3.如果你不想擁有一只股票十年，那么就不要考慮擁有它十分鐘。這是所謂的價(jià)值投資者在決定購(gòu)買股票時(shí)要經(jīng)過的第一關(guān)/p>

4.在過熱市場(chǎng)買入的投資者需要認(rèn)識(shí)到，即使是優(yōu)秀的公司，其價(jià)值也往往需要很長(zhǎng)時(shí)間才能趕上他們所付出的價(jià)格/p>

5.以合理的價(jià)格投資優(yōu)秀的公司，勝過以優(yōu)秀的價(jià)格投資平庸的公司/p>

6.投資的好處是，你不需要每次扔球都揮桿。投資的訣竅是坐在那里，看著球一個(gè)接一個(gè)地投出，等待擊中你最佳位置的那一個(gè)/p>

7.你應(yīng)該把股票看作許多小生意的一部分，把市場(chǎng)的波動(dòng)看作你的朋友而不是你的敵人，利潤(rùn)有時(shí)來自對(duì)朋友的忠誠(chéng)而不是參與市場(chǎng)的波動(dòng)，以及關(guān)于投資最重要的詞“安全邊際”的概念/p>

8.人們買股票，根據(jù)第二天早上股價(jià)的漲跌來決定自己的投資是否正確。這簡(jiǎn)直是胡說八道/p>

9.那些最好的交易，在開始時(shí)，幾乎總是告訴你不要從數(shù)字上購(gòu)買/p>

10.每一筆投資，都要有超過凈資產(chǎn)10%的勇氣和信心/p>

作證券期貨編輯

免責(zé)聲明:通過本文向您發(fā)布的材料中包含的所有觀點(diǎn)、新聞、分析、報(bào)價(jià)或其他信息僅是一般的市場(chǎng)評(píng)論，不構(gòu)成投資建議，也不勸說或建議您買賣任何金融產(chǎn)品。另外，本文內(nèi)容的編制沒有考慮任何特定人的具體投資目標(biāo)或財(cái)務(wù)狀包括存款規(guī)模、杠桿、風(fēng)險(xiǎn)接受能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力)。任何對(duì)歷史價(jià)格趨勢(shì)的參考僅供參考，并基于出版商自己的分析。愛德證券期貨及其發(fā)行人不承諾和保證未來可能發(fā)生這種市場(chǎng)趨勢(shì)，因?yàn)檫^去的表現(xiàn)不一定預(yù)示未來的結(jié)果。發(fā)布者相信本內(nèi)容包含的信息是可靠的，但發(fā)布者不保證其準(zhǔn)確性或完整性。您知道發(fā)布者發(fā)布這些信息的目的不是為了影響您的投資決策。因此，愛德證券期貨和發(fā)行人將不對(duì)您因依賴此信息或任何交易所而造成的任何損失負(fù)責(zé)，包括但不限于可能的利潤(rùn)損失/p>

巴菲特格言妙語集錦，巴菲特15條箴言

我媽一個(gè)個(gè)說，理財(cái)，出巴菲特，不僅是投資大師，語言也很有天賦，表達(dá)有邏輯，不說廢話。除此之外，他還有一個(gè)很大的愛好，就是愛講笑話，把所有的投資智慧都放在他精辟的笑話里/p>

媽媽通過整理巴菲特近年來的經(jīng)典段，加深了對(duì)巴菲特投資理念、護(hù)城河、投資自己的理解。一、巴菲特著名的價(jià)值投資理念在2015年的股東大會(huì)上，巴菲特再次強(qiáng)“你要把買股票當(dāng)成你擁有企業(yè)的一小部分?！彼f今天買股票的人迫不及待地想看看明天早上股價(jià)是漲還是跌。來驗(yàn)證你買這只股票的決定是否正確，這是愚蠢的。他們買的不是企業(yè)，而是企業(yè)的價(jià)格。他經(jīng)常描述，你買了一家公司的股份，就要嫁給這家公司，而不是一夜情，找人聚會(huì)，膩了就要換/p>

買股票，只是如果結(jié)婚了，本來應(yīng)該是一個(gè)慎重的決定。讓我們考慮一下。我們?cè)谕顿Y自己的時(shí)候，是否實(shí)現(xiàn)了投資標(biāo)的的長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值？

很多時(shí)候，我們都想在股市里做一個(gè)漲停，好像今天每個(gè)人都能做一個(gè)漲停，然后轉(zhuǎn)身就走。對(duì)自己充滿信心的我們，迫不及待的投入到股票大軍中，追漲殺跌。人性的貪婪和恐懼在里面表露無遺，沒有人能預(yù)測(cè)股市。只有公司長(zhǎng)久的內(nèi)在價(jià)值，才能在市場(chǎng)震蕩的時(shí)候讓外界動(dòng)蕩不安，我們才能內(nèi)心平靜/p>

所以結(jié)合巴菲特的投資理

1.買市盈率低、成長(zhǎng)潛力大的公司；第二，專注，長(zhǎng)期持有/p>

巴菲特實(shí)現(xiàn)的秘密在于他并不熟悉。他有一個(gè)著名的理論是“能力圈原理能力圈的大小不重要，但知道自己能力圈的邊際是必不可少的/p>

比如巴菲特就特別喜歡保險(xiǎn)業(yè)，這是伯克希爾的核心業(yè)務(wù)之一。他深入研究，把自己變成了保險(xiǎn)專家。他參與了幾乎所有大額保險(xiǎn)的設(shè)定，專研而深入，在自己擅長(zhǎng)投資的行業(yè)做了深入的研究。收入當(dāng)然會(huì)非?？捎^/p>

我們?cè)谧黾彝ダ碡?cái)?shù)臅r(shí)候，同樣適用這個(gè)原理。有朋友問我:“媽，最近股市跌得厲害。你的股票怎么樣？我說對(duì)整體影響不大。為什么？因?yàn)槲抑拦善蓖顿Y目前不是我的能力圈，在股市本身的投資中占的比例很小。而且我一直告訴你，家庭理財(cái)不等于投資。如果說理財(cái)，一定要買股票投資產(chǎn)品。而是從家庭的長(zhǎng)期理財(cái)規(guī)劃入手，分四步走，開源節(jié)流，防范風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合家庭的中長(zhǎng)期理財(cái)目標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期理財(cái)規(guī)劃，已經(jīng)達(dá)到了現(xiàn)在和未來的平衡，再進(jìn)行投資，而我一直強(qiáng)調(diào)的是投資你家自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，不斷強(qiáng)化，建立管道，產(chǎn)生源源不斷的現(xiàn)金流。第二，護(hù)城河理論經(jīng)驗(yàn)。像守城一樣，企業(yè)首先要考慮挖一條深溝，把盜賊隔離在城堡之外/p>

降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益的股市變得有錢，這是真的。巴菲特表示，他對(duì)可口可樂、美國(guó)運(yùn)通和吉列的投資擁有廣泛的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，因此他長(zhǎng)期持有，并取得了超額收益。誰能找到護(hù)城河寬的企業(yè)，誰就能在股市中獲得長(zhǎng)期的高收益/p>

護(hù)城河指的是安全邊際，這是巴菲特從導(dǎo)師格雷厄姆那里學(xué)到的重要理論，也是價(jià)值投資的基石/p>

安全邊際，一個(gè)看似簡(jiǎn)單的詞，其實(shí)很難套用。怎么才算安全邊際足夠大？當(dāng)安全邊際出現(xiàn)時(shí)，我們能否順利把握？

這時(shí)候就需要對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值有一個(gè)系統(tǒng)的評(píng)估。比如最近兩天股市跌了，你一直看好的一家公0元，你認(rèn)為它的內(nèi)在價(jià)值是50元。但是為了有足夠大的安全邊際，你準(zhǔn)備等他跌破40元再買。中間的50-40元是你心目中的安全邊際/p>

投資，風(fēng)險(xiǎn)來源于不了解，充分了解自己未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，留足空間就是給自己對(duì)沖.投資你自己的生活就是投資你自己。任何能提升自己能力的投資都是值得的/p>

前段時(shí)間給孩子下載了巴菲特神秘俱樂部系列漫畫，和孩子一口氣看了18集/p>

金句結(jié)尾，最好的投資就是投資自己。知識(shí)越多，財(cái)富越多/p>

看完這部漫畫，我的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步刷新。他老人家不僅是投資大師，還是商業(yè)、管理、心理學(xué)的大師。他了解商業(yè)運(yùn)作的背景，深挖價(jià)格與需求的關(guān)系。說到為什么貴，他提到人的心理有一種精神占用率。價(jià)格寫在標(biāo)簽上，但價(jià)值在于顧客的心理。一件商品給顧客額外的情感體驗(yàn)，會(huì)讓顧客在精神上更快樂/p>

所以，為了獲得更高的價(jià)格，我們需要對(duì)我們的知識(shí)體系進(jìn)行長(zhǎng)期投資。讀書是他和查理芒格反復(fù)提醒的。然而，現(xiàn)在，我們還有多少時(shí)間？我們被新聞客戶端基于大數(shù)據(jù)推測(cè)出來的，由你的喜好推動(dòng)的新聞所吸引。我們一直低頭看手機(jī)，定期整理手機(jī)里的app。前段時(shí)間我也陷入了這樣一個(gè)怪圈，無數(shù)的群，小紅點(diǎn)，每天都看不完，昨天整理了無數(shù)好奇心驅(qū)使下載的app。一開始，我有點(diǎn)不情愿。后來覺得整個(gè)世界又安靜下來了，可以更專心的看書看書了/p>

從現(xiàn)在開始，電腦需要升級(jí)，人腦也需要升級(jí)。每天晚上，睡覺的時(shí)候要比起床的時(shí)候聰明。運(yùn)營(yíng)人員不斷學(xué)習(xí)，養(yǎng)成終身學(xué)習(xí)的習(xí)慣，每天學(xué)習(xí)新知識(shí)，對(duì)自己感到滿意/p>

最好的投資是投資自己。知識(shí)越多，財(cái)富越多/p>

一一:一一，我媽說理財(cái)狗oneonemamilife，熊海子兩個(gè)媽，和我寶寶一起過可愛的生活，理財(cái)生活，微信等。請(qǐng)和我分享你的感受和理財(cái)故事。堅(jiān)持原來的一對(duì)一媽媽，金牛座，B型血。如果你喜歡我的話，請(qǐng)分享給你的朋友或朋友和微博。轉(zhuǎn)載請(qǐng)通過私信聯(lián)系作者本人獲得授權(quán)在微信官方賬號(hào)/p>

巴菲特百條經(jīng)典語錄，巴菲特格言妙語集錦

巴菲特經(jīng)典語錄全/p>

沃倫·巴菲特是當(dāng)代最成功的投資大師。他創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)投資神話，他的投資理念令人印象深刻。遺憾的是，這位杰出的投資大師并沒有專門寫一本書來系統(tǒng)闡述他的投資理念。我們不妨把他的話當(dāng)做他的“原創(chuàng)作品”，通過這些原創(chuàng)文字走進(jìn)巴菲特的內(nèi)心世界，了解他的投資理念/p>

1.一生能積累多少財(cái)富，不在于能賺多少錢，而在于你如何投資理財(cái)。找個(gè)人比找別人好。你應(yīng)該知道錢是為你工作的，不是為你/p>

2.那些最好的交易，在開始的時(shí)候，幾乎總是告訴你不要從數(shù)字上買/p>

3.我們之所以取得目前的成就，是因?yàn)槲覀冴P(guān)心的是找到我們能夠跨越的一英尺障礙，而不是擁有飛越七英尺的能力/p>

4.別人害怕的時(shí)候我貪婪，別人貪婪的時(shí)候我害怕/p>

5.如果你不想擁有一只股票十年，那么就不要考慮擁有它十分鐘/p>

6.擁有一只股票并期望它第二天早上上漲是愚蠢的/p>

7.永遠(yuǎn)不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)/p>

8.任何不能永遠(yuǎn)發(fā)展的東西，最終都會(huì)消亡/p>

9.投資不是智商160的人能打敗智30的人的游戲/p>

10.像上帝一樣，市場(chǎng)幫助那些自助的人，但不像上帝，他不會(huì)原諒那些不知道自己在做什么的人/p>

11.即使美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘偷偷告訴我他未來兩年的貨幣政策，我也不會(huì)改變我的任何行動(dòng)/p>

12.我只做我完全理解的事情/p>

13.不同的人理解不同的行業(yè)。最重要的是知道自己了解哪些行業(yè)，什么時(shí)候你的投資決策剛好落在自己的能力圈里/p>

14.很多事情都可以做的有利可圖。但是，你必須堅(jiān)持只做那些你能力范圍內(nèi)的事情。我們無論如何也打不過泰森/p>

15.對(duì)于你的能力圈來說，最重要的不是你能力圈的范圍，而是你如何確定你能力圈的邊界。如果你知道自己能力圈的邊界在哪里，你會(huì)比那些不知道邊界在哪里的人富裕很多，盡管他們的能力圈比你大五倍/p>

16.沒有任何情況會(huì)驅(qū)使我做出能力圈范圍之外的投資決策/p>

7.我是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的人，我知道我能做什么，我喜歡我的工作。也許成為職業(yè)棒球大聯(lián)盟的明星很棒，但是不現(xiàn)實(shí)/p>

18.對(duì)于大多數(shù)投資人來說，重要的不是他知道什么，而是他們是否真的知道自己不知道的/p>

19.一定要在你的理解范圍內(nèi)投資/p>

20.如果在我們的自信范圍內(nèi)找不到我們需要的東西，我們就不會(huì)擴(kuò)大范圍。我們就等著/p>

21.投資一定要理性?？床欢筒灰?p>

22.我們的工作是專注于我們所知道的，這非常非常重要/p>

23.開始存錢，早點(diǎn)投資，這是一個(gè)值得培養(yǎng)的好習(xí)慣/p>

24.我從十一歲開始做基金配資的工作，一直做到現(xiàn)在/p>

25.你可以從預(yù)言中了解到很多關(guān)于先知的信息，但對(duì)未來卻不太了解/p>

26.我有內(nèi)部記分牌。如果我做了別人不喜歡，但我覺得很好的事，我會(huì)很開心。如果別人夸我做的事，而我不滿意，我會(huì)不高興/p>

27.如果市場(chǎng)總是有效的，我只會(huì)成為街上提著鐵罐的流浪漢/p>

28.投資一個(gè)人們相信市場(chǎng)有效性的市場(chǎng)，就像和一個(gè)被告知看牌沒好處的人打橋牌/p>

9.現(xiàn)在的金融課程可能只能幫你做一些世俗的事情/p>

30.沒有公式可以計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值。你要了解這個(gè)企你要了解你打算收購(gòu)的企業(yè)的業(yè)/p>

31.你不必等到企業(yè)見底了才買它的股票。所選企業(yè)的股價(jià)低于你認(rèn)為它值的價(jià)值，企業(yè)要由誠(chéng)實(shí)有能力的人來經(jīng)營(yíng)。但是，如果你能以低于當(dāng)前價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買一個(gè)企業(yè)的股份，你對(duì)它的管理有信心，你購(gòu)買一批與該企業(yè)類似的股份，那么你賺錢指日可待/p>

32.今天的投資者沒有從昨天的增長(zhǎng)中獲利/p>

3.伯克希爾就像商業(yè)世界中的大都會(huì)美術(shù)館。我們更喜歡收集當(dāng)代最偉大的企業(yè)/p>

34.真正理解養(yǎng)育你的文化的特點(diǎn)和復(fù)雜性是非常困難的，更不用說其他文化了。不管怎樣，我們的大部分股東都用美元付賬/p>

35.你在和市場(chǎng)上很多愚蠢的人打交道；這就像一個(gè)巨大的賭場(chǎng)，除了你，每個(gè)人都在狂飲。如果你一直喝百事可樂，你可能會(huì)中彩票/p>

36.在中國(guó)，我們不需要太多人用與股市密切相關(guān)的不必要的工具去賭博，也不需要太鼓勵(lì)這些券商這么做。我們需要的是能夠根據(jù)一個(gè)公司的愿景進(jìn)行相應(yīng)投資的投資人和顧問。我們需要的是一個(gè)聰明的投資基金本金，而不是一個(gè)利用杠桿收購(gòu)獲利的股市賭徒。市場(chǎng)上那種需要高度智能才能操作的；支持社會(huì)運(yùn)作的傾向在某種程度上被瘋狂和令人興奮的賭場(chǎng)運(yùn)作扼殺了，而不是增強(qiáng)了，這些賭場(chǎng)運(yùn)作在同一個(gè)舞臺(tái)上，使用同樣的語言，享受同樣的勞動(dòng)力的服務(wù)/p>

37.如果我選擇保險(xiǎn)公司或者造紙公司，我會(huì)把自己放在想象中，想象自己剛剛繼承了那家公司，它將是我們家永遠(yuǎn)擁有的唯一財(cái)產(chǎn)/p>

38.我要用它做什么？我應(yīng)該考慮什么？我應(yīng)該擔(dān)心什么？誰是我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？誰是我的客戶？我會(huì)出去和顧客交談。從談話中，我會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)特定企業(yè)與其他企業(yè)相比的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)/p>

39.如果你已經(jīng)做到了這一點(diǎn)，你對(duì)企業(yè)的了解可能會(huì)比企業(yè)的管理層更深刻/p>

40.如果你在生活中偶然有了一個(gè)關(guān)于商業(yè)的好點(diǎn)子，你是幸運(yùn)的。基本上，可口可樂是世界上最好的大公司。它以極其適中的價(jià)格出售。它廣受歡迎——在每個(gè)國(guó)家，它的消費(fèi)量幾乎每年都在增加。沒有其他產(chǎn)品像它一樣/p>

41.如果你給000億美元，換來可口可樂的世界領(lǐng)先地位，我就把錢還給你，對(duì)你說，‘這不行’/p>

42.如果發(fā)生核戰(zhàn)爭(zhēng)，請(qǐng)忽略這一事件/p>

43.生意不景氣的時(shí)候，我們就造謠說我們的糖果有壯陽的作用，很有效。但是謠言是謊言，而糖果不是/p>

44.退潮了才知道誰一直在裸泳/p>

45.我們不必屠殺飛龍，只要避開它們就可以做得很好/p>

46.習(xí)慣的鏈條總是很輕，在它斷裂之前很難察覺/p>

47.如果你基本上是從別人那里學(xué)習(xí)知識(shí)，你不需要有太多自己的新想法，你只需要把你所學(xué)的最好的知識(shí)運(yùn)用起來/p>

48.我從來不打算在買股票的第二天賺錢。我買股票的時(shí)候，總是假設(shè)交易所明天就要休市，然后五年后重新開盤復(fù)牌/p>

49.不要投資任何一個(gè)傻子都能做的生意，因?yàn)榭傆幸惶焖械纳底佣紩?huì)去做/p>

50.如果一開始就成功了，就不要另辟蹊徑了/p>

51.希望你不要認(rèn)為你所擁有的股票只是一張價(jià)格每天都在變化的紙，一旦某個(gè)經(jīng)濟(jì)或政治事件讓你緊張，它就會(huì)成為你拋售的候選對(duì)象。相反，我希望你能把自己想象成一個(gè)企業(yè)的所有者之一，你愿意無限期地投資這個(gè)企業(yè)，就像你和你的家庭其他成員合伙擁有的農(nóng)場(chǎng)或公寓一樣/p>

52.通過定期投資指數(shù)基金，那些外行投資者可以獲得比大多數(shù)專業(yè)投資大師更多的業(yè)績(jī)/p>

53.我們的目標(biāo)是讓我們的持股合伙人的利潤(rùn)來自于企業(yè)，而不是其他共有人的愚蠢行為/p>

54.有了我的想法和你的錢，我們會(huì)做得很好/p>

55.想在股市搞波段操作，是上帝做的事，不是人做的事/p>

56.1919年，可口可樂公司上市，價(jià)格約0美元。一年后，股價(jià)下0%，僅19美元。然后就是裝瓶問題，糖漲價(jià)等等。若干年后，大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、核軍備競(jìng)賽等等。又發(fā)生了，總有這樣那樣的不利事件。但是，如果你當(dāng)0塊錢買了一股，然后你繼續(xù)把分紅投進(jìn)去，那么現(xiàn)在，原0塊錢的可口可樂股份變成了500萬。這個(gè)事實(shí)是壓倒性的。如果你正確看待商業(yè)模式，你會(huì)賺很多錢/p>

57.一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)可以預(yù)測(cè)未來可能發(fā)生的事情，但不一定知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生。重點(diǎn)需要放在“什么”上，而不是“什么時(shí)候”。如果“是什么”的判斷是正確的，就不用擔(dān)心“什么時(shí)候”/p>

58.你要尋找的出路就是想出一個(gè)好的方法，然后持之以恒，盡最大努力，直到夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)。然而在華爾街，每五分鐘就有人互相競(jìng)價(jià)，人們就在你眼皮底下買賣。很難不為所動(dòng)/p>

59.華爾街靠不斷交易賺錢，你靠不買不賣賺錢。這個(gè)房間里的每個(gè)人每天都互相交易你的股票。最后大家都破產(chǎn)了，錢都進(jìn)了經(jīng)紀(jì)公司的口袋。相反，如果你像普通企業(yè)一樣，原地踏步50年，最后，你賺了大錢，你的經(jīng)紀(jì)公司也要破產(chǎn)/p>

60.當(dāng)一個(gè)輝煌的管理階層遭遇一個(gè)沒落的夕陽產(chǎn)業(yè)時(shí)，往往是后者占據(jù)上風(fēng)/p>

61.最終，所謂“扭虧為盈”企業(yè)的成功案例寥寥無幾。與其把時(shí)間和精力花在買便宜的爛企業(yè)上，不如投資一些價(jià)格公道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)/p>

62.投資者一定要記住，你的投資業(yè)績(jī)不像奧運(yùn)跳水比賽那樣分等級(jí)，難度高低并不重要。你正確投資一個(gè)簡(jiǎn)單易懂、具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)所得到的回報(bào)，可以說是堪比你苦心分析一個(gè)變量不變、復(fù)雜難懂的企業(yè)/p>

63.最近幾年，我的投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移了。我們不想以最便宜的價(jià)格買最差的家具，我們想以合理的價(jià)格買最好的家具/p>

64.當(dāng)一些大企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)的危機(jī)或者股市下跌，有盈利的交易價(jià)格時(shí)，應(yīng)該毫不猶豫地買入其股票/p>

65.經(jīng)驗(yàn)表明，現(xiàn)在能創(chuàng)造高盈余的企業(yè)做生意的方式，通常年前甚至10年前沒有太大區(qū)別/p>

66.我們不會(huì)因?yàn)橄胱屍髽I(yè)的利潤(rùn)數(shù)字提高一個(gè)百分點(diǎn)就結(jié)束一個(gè)相對(duì)不賺錢的業(yè)務(wù)，但同時(shí)我們也覺得，僅僅因?yàn)楣竞苜嶅X就無條件支持一個(gè)完全沒有希望的投資是不合適的。亞當(dāng)·斯密肯定不同意我的第一種意見，而卡爾·馬克思會(huì)反對(duì)我的第二種意見，而采用中庸之道是唯一能讓我心安的方法/p>

67.只會(huì)數(shù)到十的馬是好馬，但不是大數(shù)學(xué)家。同樣是能合理使用資金的紡織公司，是偉大的紡織公司，但不是偉大的企業(yè)/p>

68.我對(duì)整體經(jīng)濟(jì)一無所知，匯率和利率根本無法預(yù)測(cè)。好在我在做分析和選擇投資標(biāo)的的時(shí)候一點(diǎn)都不在意/p>

69.利率就像投資的引力/p>

70.決定出售公司持有的麥當(dāng)勞股票是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤?？傊?，如果我經(jīng)常在股市開盤的時(shí)候偷偷去看電影，你去年應(yīng)該賺的更多/p>

71.當(dāng)一群旅鼠不同意的時(shí)候，他們和華爾街那些自私的個(gè)人主義者沒什么區(qū)別/p>

72.股票預(yù)測(cè)專家的唯一價(jià)值就是讓算命先生好看/p>

73.只要一想到第二天早上會(huì)5億男人需要刮胡子，我就能每晚安然入睡談對(duì)吉列剃須刀控股的看

74.當(dāng)經(jīng)理們?cè)诳紤]會(huì)計(jì)原則時(shí)，他們必須牢記林肯總統(tǒng)常說的一句諺“如果一只狗連尾巴都數(shù)了，那它總共有幾條腿？答案還是四條腿，因?yàn)椴还苣惆盐舶彤?dāng)腿不當(dāng)腿，尾巴永遠(yuǎn)是尾巴！”這句話提醒管理者，即使會(huì)計(jì)師愿意幫你證明尾巴是一條腿，你也不會(huì)多收獲一條腿

我們從未想過預(yù)測(cè)股市的未來走勢(shì)/p>

76.短期股市預(yù)測(cè)是毒藥。應(yīng)該把它們放在最安全的地方，遠(yuǎn)離孩子和在股市里表現(xiàn)得像孩子一樣的投資者/p>

77.人們習(xí)慣把每天在股市里進(jìn)進(jìn)出出的投機(jī)者稱為投資者，就像大家都把一夜情不斷的loverboy當(dāng)成浪漫的情人一樣/p>

78.所謂特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是指那些可以輕易提價(jià)的企業(yè)，只需要投入更多的資金，就可以提高自己的銷量和市場(chǎng)份額/p>

79.一些企業(yè)有高聳的護(hù)城河，由兇猛的鱷魚、海盜和鯊魚守衛(wèi)。這才是你應(yīng)該投資的企業(yè)/p>

80.我們應(yīng)該關(guān)注將會(huì)發(fā)生什么，而不是什么時(shí)候/p>

81.對(duì)我來說，投資既是一項(xiàng)運(yùn)動(dòng)，也是一種娛樂/p>

82.偉大企業(yè)的定義是這樣25年或30年后仍能保持其偉大企業(yè)地位的企業(yè)/p>

83.我們的投資還是集中在少數(shù)幾只股票上，概念很簡(jiǎn)真正偉大的投資理念往往可以用簡(jiǎn)單的一句話來概括。我們喜歡一個(gè)具有可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由一群全心全意為股東服務(wù)的有能力的人管理的企業(yè)。當(dāng)我們找到具有這些特征的企業(yè)，并且我們能以合理的價(jià)格收購(gòu)它們時(shí)，我們幾乎不可能出錯(cuò)/p>

84.如果有人相信空頭市場(chǎng)要來了，賣掉了手里的好投資，那么他會(huì)發(fā)現(xiàn)，通常賣出股票之后，所謂的空頭市場(chǎng)馬上就變成了多頭市場(chǎng)，于是他又錯(cuò)過了機(jī)會(huì)/p>

85.我們歡迎市場(chǎng)的下跌，因?yàn)檫@使我們能夠以新的驚人的低價(jià)找到更多的股票/p>

86.承受不起股價(jià)下跌50%的人不應(yīng)該買股票/p>

87.當(dāng)人們忘記了“二加二等于四”這個(gè)最基本的常識(shí)時(shí)，就該拋售走人了/p>

88.如果我們有堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資預(yù)期，那么短期的價(jià)格波動(dòng)對(duì)我們來說毫無意義，除非它能給我們以更便宜的價(jià)格增持股票的機(jī)會(huì)/p>

89.我從來沒有自我懷疑過。我從來沒有氣餒過/p>

90.每一筆投資，都要有超過凈資產(chǎn)10%的勇氣和信心/p>

91.如果你缺乏自信，內(nèi)疚和恐懼會(huì)導(dǎo)致你的投資慘敗。缺乏自信的投資者容易緊張，經(jīng)常在股價(jià)下跌時(shí)拋售股票。但是，這種行為近乎瘋狂，就像你剛剛0萬美元買了一套房子，然后馬上告訴經(jīng)紀(jì)人，只要有人出價(jià)8萬美元就可以賣掉/p>

92.我之所以能取得今天的投資成就，靠的是自己的自律和別人的愚蠢/p>

93.我是一個(gè)現(xiàn)實(shí)主義者。我喜歡我現(xiàn)在做的事情，我一直相信它。作為一個(gè)徹底的現(xiàn)實(shí)主義者，我只對(duì)現(xiàn)實(shí)感興趣，從不抱有任何幻想，尤其是對(duì)自己/p>

94.在生活中，我不是最受歡迎的人，但也不是最討厭的人。我不屬于任何一種人/p>

95.吸引我從事證券工作的原因之一是，它能讓你過上自己想要的生活。你不必為了成功而打扮/p>

96.這些數(shù)字是我以后要擁有的財(cái)富。雖然我現(xiàn)在沒有這么多，但總有一天會(huì)賺到的/p>

97.我不會(huì)用我賺的錢來衡量我人生的價(jià)值。別人可能會(huì)做，我肯定不會(huì)/p>

98.金錢，在某種程度上，有時(shí)可以讓你的處境有利，但不能改變你的健康，也不能讓別人愛你/p>

99.我不會(huì)從巨額消費(fèi)中獲得任何快樂。享受本身并不是我渴望財(cái)富的根本原因。對(duì)我來說，錢只是一個(gè)證明，一個(gè)我喜歡的游戲的記分牌/p>

我一直知道我會(huì)很富有，對(duì)此我從未有過絲毫懷疑/p>

我要的不是錢。我覺得賺錢看著慢慢增值挺有意思的/p>

12.雖然我也是靠收入過日子，但是我對(duì)過程的執(zhí)著遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過收入/p>

03.我有一塊黑色的畫布，我有很多顏料。我得到了我想要的?，F(xiàn)在我擁有大量的財(cái)富，但在許多年前，當(dāng)錢的數(shù)量很少時(shí)，我也有同樣多的樂趣。因?yàn)槲抑牢蚁胱龅氖虑橐欢〞?huì)實(shí)現(xiàn)/p>

04.有激情但不貪婪，對(duì)投資過程著迷的人適合這份工作。對(duì)利益的貪欲會(huì)毀了你。當(dāng)然，無視金錢或財(cái)富的人不適合玩這種‘游戲’，因?yàn)椴幌矚g，就沒有激情/p>

15.如果我把曾經(jīng)信任我的人推開，我會(huì)自我感覺不好/p>

06.我不拿任何工作和我的工作做交易，我的工作包括政治生活/p>

107.我無法想象生活中有什么是我想要卻得不到的/p>

08.我對(duì)食物和節(jié)食的看法在很小的時(shí)候就無可救藥地建立起來了——這是我慶祝50歲生日時(shí)一次極其成功的聚會(huì)的產(chǎn)物。那時(shí)，我們吃熱狗、漢堡包、軟飲料、爆米花和冰淇淋/p>

109.任何不打橋牌的年輕人都犯了大錯(cuò)/p>

10.我經(jīng)常說，如果有三個(gè)會(huì)打橋牌的室友，我不介意坐牢/p>

11.我學(xué)會(huì)了只和我喜歡的，信任的，欣賞的人做生意，基本不和我不喜歡的人合作/p>

12.我尊重孩子的所作所為，我不認(rèn)為我的生活方式比他們中的任何一個(gè)人優(yōu)越。如果他們?cè)敢膺M(jìn)入投資行業(yè)，那很好，但我不希望他們這樣。我的確有一封信附在我的遺囑里。信中說，如果我的一些后代對(duì)我的職業(yè)感興趣，應(yīng)該給他們一個(gè)輕微的優(yōu)先權(quán)，但只是輕微的優(yōu)先權(quán)/p>

13.我想讓他用小寫字母拼寫自己的名字，讓大家意識(shí)到他就是沒錢的巴菲特當(dāng)巴菲特的兒子霍華德競(jìng)選奧馬哈州長(zhǎng)時(shí)，選民們錯(cuò)誤地認(rèn)為他的競(jìng)選活動(dòng)會(huì)通過他的姓氏獲得良好的資金支持。但事實(shí)恰恰相反，巴菲特

14.在任何情況下都不要撒謊。別理律師。一旦你開始讓律師介入你的事務(wù)，他們會(huì)大致告訴你‘什么也別說’。如果你能從根本上搞清楚問題，好好思考，就絕不會(huì)把事情搞得一團(tuán)糟/p>

15.想過超級(jí)有錢的生活，就別指望你爸了對(duì)孩子們)

16.即使是杰西·歐文斯的孩子，如果要參加百米賽跑，也不能享0米線起跑的待遇/p>

17.富人應(yīng)該給子女留下足夠的財(cái)富，讓他們可以做自己想做的事情，但不能在擁有足夠的財(cái)富后什么都不做/p>

18.大家都覺得糧票讓人越來越虛弱，會(huì)導(dǎo)致貧窮的循環(huán)，卻沒有想到自己本身也是糧票發(fā)放者，整天東奔西跑，想給孩子留下一噸錢/p>

19.微軟總裁比爾·蓋茨如果被允許賣熱狗，他可以成為熱狗大王/p>

10.比爾·蓋茨是我的好朋友。他可能是世界上最聰明的人。至于那個(gè)小東西(指電是干什么用的，我一點(diǎn)概念都沒有/p>

21.我有六個(gè)密友。一半男，一半女，就像一個(gè)好的。我喜歡他們，敬佩他們。他們都是誠(chéng)實(shí)的人/p>

我記得我問過一個(gè)在奧斯威辛幸存下來的女人什么是友誼。她回答說，她的測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)“他們會(huì)對(duì)我隱瞞什么嗎？/p>

23.不管誰和我在一個(gè)戰(zhàn)壕，他都可以拿槍指著我的頭/p>

24.選擇任何一個(gè)誠(chéng)實(shí)的人作為工作中的同事。綜上所述，這是最重要的因素。我不和我不喜歡或不欣賞的人打交道。這是關(guān)鍵。這有點(diǎn)像婚姻/p>

15.我和充滿激情的人一起工作，我做我一生中想做的事情。為什么我不能這么做？如果我連自己想做的事都做不到，那真的是地獄！

26.有人曾經(jīng)說過，在尋找員工時(shí)，你應(yīng)該尋找三種品質(zhì)——正直、勤奮和活力。而且，如果他們沒有第一種品質(zhì)，另外兩種會(huì)毀了你。這是絕對(duì)正確的，你應(yīng)該深入思考這一點(diǎn)。如果你雇傭了一個(gè)不具備第二種品質(zhì)的人，你實(shí)際上是希望他們又笨又懶/p>

27.如果一個(gè)所有者或投資者試圖將自己與那些管理良好企業(yè)的經(jīng)理結(jié)合起來，他就能取得偉大的成就/p>

28.任何參與復(fù)雜工作的人都需要同事/p>

19.人生的關(guān)鍵在于準(zhǔn)確定位自己/p>

30.如果我不能在30歲前成為百萬富翁，我會(huì)從奧馬哈最高的建筑上跳下去/p>

31.在馬拉松比賽中，你想跑第一的前提是你要跑完全程/p>

12.拖拉機(jī)出來的時(shí)候當(dāng)馬，汽車出來的時(shí)候當(dāng)鐵匠，都不是一件好玩的事情/p>

33.哲學(xué)家告訴我們做自己喜歡的事，然后成功就會(huì)隨之而來/p>

34.生活的關(guān)鍵是找出誰為誰工作/p>

35.有哈佛的大學(xué)生問我，我該為誰工作？我回答，為你最崇拜的人工作。兩周后，我接到了學(xué)校院長(zhǎng)的電話。他說，你跟孩子們說了什么？他們都成了個(gè)體戶/p>

36.在規(guī)則之外，遵循榜樣的指引/p>

17.除了豐富的知識(shí)和可靠的判斷，勇氣是你最寶貴的財(cái)富/p>

18.如果你想游得快，不如利用潮汐的力量，而不是用手劃水/p>

19.民意調(diào)查不能代表觀點(diǎn)/p>

40.傳統(tǒng)悠久，智慧短暫/p>

41.千萬不要從事那些目前很痛苦，0年后可能會(huì)有很大改善的事業(yè)。如果你不欣賞你今天所做的事情0年后你可能也不會(huì)欣賞/p>

42.每個(gè)人都會(huì)深受影響，美國(guó)人的心智再也回不到從前了關(guān)于·11”的影響)

13.在生活中，如果你正確地選擇了你的英雄，你是幸運(yùn)的。我建議你們所有人，盡最大努力挑出幾個(gè)英雄/p>

14.如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨，水面上升，你開始在水的世界里漂浮起來。但是這個(gè)時(shí)候，你覺得你是在漂浮，而不是池塘/p>

15.你真的能向一條魚解釋在陸地上行走的感覺嗎？對(duì)魚來說，陸地上的一天勝過千年的空談/p>

16.當(dāng)適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)與適當(dāng)?shù)闹橇Y(jié)構(gòu)相結(jié)合，你就會(huì)得到理性的行為/p>

17.就像000年奧運(yùn)會(huì)金牌得主的長(zhǎng)子組020隊(duì)反對(duì)取消遺產(chǎn)稅時(shí))

18.不要用屬于你的錢，你也需要賺不屬于你的，你不需要的錢。太蠢了。拿對(duì)你來說重要的東西去冒險(xiǎn)去贏得不重要的東西，這簡(jiǎn)直是不合理的，即使你的成功與失敗的比率是100，或000/p>

19.不把自己最寶貴的時(shí)間花在做自己不喜歡的事情上，只是為了讓自己的簡(jiǎn)歷更好看，同樣愚蠢/p>

10.童貞可以保持，但不能恢復(fù)/p>

51.設(shè)計(jì)的工具越多，使用它們的人就越聰明/p>

12.賭博的嗜好總是被小投資的大獎(jiǎng)金所刺激，不管這個(gè)機(jī)會(huì)看起來有多小。這就是為什么拉斯維加斯的賭場(chǎng)會(huì)宣傳他們的大獎(jiǎng)，州彩票會(huì)在頭條位置顯示他們的大獎(jiǎng)/p>

13.有一段時(shí)間，我們的屋頂上住著一只狗。我兒子一叫它，它就從屋頂上跳了下來。它還活著，但斷了一條腿。這太可怕了。這狗太愛你了，從屋頂上跳下來，所以你也可以把人放在這個(gè)位置。我不想這么做/p>

14.我們不是純粹的經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，政策有時(shí)會(huì)在某種程度上讓我們處于嚴(yán)重的劣勢(shì)。然而，我們更愿意對(duì)生活中的伴侶忠誠(chéng)。如果你一直和你喜歡的，佩服的或者覺得有意思的人斷絕聯(lián)系，這種情況下，就算你發(fā)財(cái)了，成了稍微有點(diǎn)名氣的人，又有什么意義呢？我們喜歡大人物，但這并不意味著我們必須排除其他一切/p>

15.人是理性的，因?yàn)闊o論做什么，他總能找到理由/p>

16.擁有鉆石的一部分比完全擁有一顆人造鉆石要好得多/p>

17.你應(yīng)該去你崇拜的商業(yè)領(lǐng)域或者你崇拜的人那里找工作。在任何時(shí)刻，你都可能遇到可能讓你受益匪淺的人，或者讓你感覺良好的組織。你必須在那一刻找到一個(gè)好的結(jié)果。我建議你千萬不要從事那些目前很痛苦，但10年后可能會(huì)有很大改善的事業(yè)；換句話說，僅僅因?yàn)槟隳壳坝孝涝?，你并沒有未來可能獲0倍于ⅹ美元的想法。如果你今天不欣賞你的事業(yè)，10年后你可能仍然不會(huì)欣賞它/p>

58.經(jīng)濟(jì)福利水平的提高取決于投入現(xiàn)代生產(chǎn)設(shè)施的實(shí)際資本的更大回報(bào)。如果缺乏持續(xù)的創(chuàng)造力和新的昂貴的資本貨物的投資，那么巨大的勞動(dòng)力市場(chǎng)、巨大的消費(fèi)需求和同樣巨大的政府承諾只會(huì)導(dǎo)致巨大的經(jīng)濟(jì)失敗。這是一個(gè)俄羅斯人和洛克菲勒家族都知道的等式/p>

19.模范行為的逆轉(zhuǎn)甚至可能比規(guī)則本身更重要，盡管規(guī)則是必要的。在我擔(dān)任董事長(zhǎng)期間，我要求所羅門公司的所000名員工在這方面幫助我。我還敦促員工遵循榜樣的指引，仔細(xì)考慮任何違反規(guī)則的商業(yè)行為的后果。員工應(yīng)該問自己，他是否愿意看到自己的不當(dāng)行為受到記者的批評(píng)和報(bào)道，并出現(xiàn)在當(dāng)?shù)貓?bào)紙的頭版，供他的配偶、子女和朋友閱讀。在所羅門內(nèi)部，我們不會(huì)僅僅因?yàn)檫@個(gè)原因而對(duì)行為的合法性進(jìn)行任何測(cè)試。但是，作為一個(gè)公司，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，任何不當(dāng)行為都是可恥的/p>

60.我們不一定要比別人聰明，但一定要比別人更有自制力/p>

61.我很理性。很多人智商比我高，很多人工作時(shí)間比我長(zhǎng)，比我努力，但我做事更理性。一定要能控制自己，不要讓情緒影響理智/p>

62.如果你不能控制自己，你遲早會(huì)有麻煩/p>

作第八勢(shì)力

鏈接:來源:雪球

版權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系作者授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處/p>

巴菲特致股東的信 版本，巴菲特2021致股東信全文

紅周刊記者|林衛(wèi)/p>

北京時(shí)間27日晚間，伯克希爾官網(wǎng)發(fā)布021年巴菲特致股東信。這封給股東的信還是滿滿的干貨。為方便投資者閱讀，紅周刊從中摘2條精華內(nèi)容，為讀者奉上晚餐/p>

在信中，巴菲特回顧了伯克希爾2020年的運(yùn)營(yíng)，并反思自016年收購(gòu)精密鑄件是一個(gè)“嚴(yán)重的錯(cuò)誤”。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)公司比亞迪因近兩年股價(jià)飆升，成為伯克希爾第八大重倉(cāng)股/p>

同時(shí)，巴菲特也分享了自己多年來的投資經(jīng)驗(yàn)，比

做好公司的非控股股東，遠(yuǎn)00%控股邊緣公司賺錢多；

千萬不要看空美國(guó)。持有伯克希爾幾十年的投資者中，有一0歲以上的長(zhǎng)壽人士/p>

商業(yè)活動(dòng)和跳水比賽不一樣，因?yàn)橐粋€(gè)項(xiàng)目難度越大，它的級(jí)別就會(huì)越高。大多數(shù)偉大的公司都不想把自己賣給任何人。當(dāng)渴望并購(gòu)的集團(tuán)公司只能專注于缺乏持久核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司時(shí)，就抓不到大魚了...

以下12個(gè)要點(diǎn)摘自《紅周刊

1.去年，伯克希爾的股價(jià)表現(xiàn)遜于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)/p>

年復(fù)合收益跑贏近10%/p>

在致股東信的第一頁(yè)，巴菲特經(jīng)常將伯克希爾的表現(xiàn)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進(jìn)行比較。單020年的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)年伯克希爾的股票市值僅增長(zhǎng).4%，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500(包括股息)增長(zhǎng)8.4%。然而，965年到2020年，伯克希爾的股票市值增長(zhǎng)了20%，而標(biāo)準(zhǔn)普00(包括股息)增長(zhǎng)0.2%。從總收入來看，伯克希爾的股票市值在過去幾十年中增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500(包括股息)3454%見表1)

伯克希爾的表現(xiàn)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的比/p>

數(shù)據(jù)均為日歷年，以下年份除外:1965966財(cái)年截至90日；1967財(cái)年持續(xù)5個(gè)月，于121日結(jié)束。來伯克希爾公告/p>

2.比亞迪成為伯克希爾第八大重倉(cāng)股/p>

在伯克希爾·哈撒韋公司截至去年底公布的前十大職位中，比亞迪成為第八大尷尬職位。巴菲特008年以每股8港元買入2.25億股比亞迪h股，交易金額約為2.3億美元。截020年底，伯克希爾持有的比亞迪市值已8.97億美元，占伯克希爾哈撒韋總持倉(cāng)的8.2%，目前是伯克希爾哈撒韋第八大重倉(cāng)股2年，伯克希爾在比亞迪的持倉(cāng)市值增長(zhǎng)了5倍參見)

2020年底伯克希爾的尷/p>

來源:伯克希爾公告

3.伯克希爾去年凈25億美/p>

對(duì)外投資的巨額浮盈并沒有體現(xiàn)在收益上/p>

根據(jù)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，伯克希020年凈利潤(rùn)25億美元。其中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)219億美元，持股實(shí)現(xiàn)資本利得49億美元，持股浮盈未實(shí)現(xiàn)資本利67億美元，部分子公司和關(guān)聯(lián)公司拖累公司減記110億美元。這些都是稅后數(shù)據(jù)/p>

在Buffy看來，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)雖然不是全年最大的利潤(rùn)，但是最重要的。伯克希爾專注于增加這部分收入和收購(gòu)大型優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，但去年這兩個(gè)目標(biāo)都沒有實(shí)現(xiàn):伯克希爾沒有進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降%。然而，通過保留收益和回購(gòu)約5%的股份，伯克希爾的每股內(nèi)在價(jià)值得到了提高/p>

與資本利得或損失(無論是實(shí)現(xiàn)的還是未實(shí)現(xiàn)的)相關(guān)的兩個(gè)GAAP收入部分每年都反復(fù)波動(dòng)，它們反映了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。不管目前的數(shù)據(jù)如何，巴菲特和他的長(zhǎng)期合作伙伴查理·孟格都相信，隨著時(shí)間的推移，伯克希爾的投資資本收益將會(huì)非?？捎^。他們將伯克希爾在上市公司的大量股份(去年底價(jià)810億美視為企業(yè)的集合。雖然不控制這些公司的日常經(jīng)營(yíng)，但確實(shí)按一定比例分享其股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。但在會(huì)計(jì)層面，那部分收益并不計(jì)入伯克希爾的收益，賬戶中只會(huì)記錄這些投資標(biāo)的支付的股息。按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資收益的巨額浮盈并沒有體現(xiàn)出來/p>

4.大量留存收益有望在未來帶來巨大收益/p>

巴菲特在信中說，隱形不應(yīng)該意味著不存在，那些沒有記錄在賬面上的收益往往正在為伯克希爾創(chuàng)造價(jià)值——很多價(jià)值。被投資公司利用留存資金擴(kuò)大業(yè)務(wù)，進(jìn)行收購(gòu)，償還債務(wù)，通常還會(huì)回購(gòu)股票(這種行為增加了伯克希爾在未來收益中的份額)。當(dāng)然，有些被投資的公司會(huì)令人失望，但總之，預(yù)計(jì)他們?cè)诓讼柗强毓晒簿褪俏覀兊墓善苯M合)留存的巨額利潤(rùn)中的份額，最終會(huì)給我們帶來相等或更多的資本收益6年來，這一愿景不斷實(shí)現(xiàn)/p>

5.2016年的一次錯(cuò)誤收購(gòu)導(dǎo)致減10億美/p>

巴菲特還反思了他在2016年對(duì)精密鑄件的收購(gòu)。在他看來，這項(xiàng)投資不是他犯的第一個(gè)類似的錯(cuò)誤，而是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。這導(dǎo)致該公司在2020年減記了110億美元/p>

巴菲特說，當(dāng)初投資精密鑄造公司沒有被任何人誤導(dǎo)?！拔抑皇菍?duì)精密鑄造公司的名義利潤(rùn)潛力過于樂觀。去年整個(gè)航空業(yè)的不利發(fā)展暴露了我的錯(cuò)誤判斷。航空業(yè)是他們最重要的客戶來源。/p>

在他看來，精鑄公司其實(shí)是一家非常好的公司，是其相關(guān)領(lǐng)域的佼佼者。這家公司的首席執(zhí)行官馬克·多納根(Mark Donegan)是一位充滿激情的管理者，在被收購(gòu)前后總是投入大量的精力。直到現(xiàn)在，巴菲特仍然堅(jiān)信自己的判斷是正確的，即隨著時(shí)間的推移，精密鑄造公司將從其凈有形資產(chǎn)中獲得豐厚的回報(bào)。不過，巴菲特也表示:“對(duì)其未來平均收入的判斷出現(xiàn)了錯(cuò)誤，因此錯(cuò)誤地計(jì)算了合理的收購(gòu)價(jià)格。/p>

6.成為好公司的非控股股/p>

遠(yuǎn)比100%控制邊緣公司有利可圖/p>

在巴菲特看來，伯克希爾經(jīng)常被貼上“大型企業(yè)集團(tuán)”的標(biāo)簽，這是一個(gè)負(fù)面術(shù)語，用來指擁有大量不相關(guān)業(yè)務(wù)的公司。與“大型合資企業(yè)”的標(biāo)簽相比，伯克希爾被認(rèn)為是一個(gè)多元化的集團(tuán)，所有業(yè)或部分業(yè)運(yùn)行良好，擁有優(yōu)秀的管理者。伯克希爾是否控制這些業(yè)務(wù)對(duì)我們來說并不重要/p>

他具體解釋說，長(zhǎng)期以來，大型合資企業(yè)往往尋求整體收購(gòu)一家企業(yè)。但這一策略帶來了兩個(gè)重大問題。首先，大部分真正偉大的公司都不愿意把自己賣給任何人，所以急于收購(gòu)的集團(tuán)公司只能關(guān)注一些缺乏持久核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。然而，這個(gè)池塘本身并不一定能釣到大魚/p>

當(dāng)企業(yè)集團(tuán)想要獵取這些平庸的公司時(shí)，往往要付出驚人的溢價(jià)。有抱負(fù)的企業(yè)集團(tuán)想出了一個(gè)解決辦先推高股價(jià)，然后用股票代替貨幣完成高價(jià)收購(gòu)用我的兩000美元的貓買你0000美元的狗.')

通常，推高股價(jià)的方法包括營(yíng)銷方法和“富有想象力的”財(cái)務(wù)報(bào)表操縱技巧。程度輕的時(shí)候，這些只是騙人的把戲，程度重的時(shí)候，就會(huì)被解讀為詐騙。這些伎倆得逞后，企業(yè)集團(tuán)將股價(jià)推高至其商業(yè)價(jià)值的3倍，并以此收購(gòu)股價(jià)為其價(jià)倍的公司/p>

這種錯(cuò)覺可以持續(xù)很久。為了從這筆交易中獲得傭金，媒體還喜歡該公司提供的豐富多彩的故事。甚至可以說，一只股票虛高的價(jià)格可以讓一種幻覺變成現(xiàn)實(shí)/p>

然而，當(dāng)潮水最終退去，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)很多商業(yè)皇帝在裸泳?；仡櫧鹑谑?，許多著名的企業(yè)集團(tuán)最初被記者、分析師和投資銀行家視為商業(yè)天才，但最終卻成了有輪子的垃圾箱。因此，該集團(tuán)的聲譽(yù)變得非常糟糕/p>

相對(duì)00%控股一個(gè)邊緣企業(yè)，成為優(yōu)秀企業(yè)的小股東，盈利前景更豐富，更愉快，省事。巴菲特說，他花了一段時(shí)間才意識(shí)到這一點(diǎn)/p>

出于這些原因，伯克希爾只對(duì)部分業(yè)務(wù)有控制權(quán)，對(duì)部分業(yè)務(wù)沒有控制權(quán)。芒格和巴菲特會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理能力和特長(zhǎng)、價(jià)格進(jìn)行評(píng)估，把資金投入到他們認(rèn)為最有意義的領(lǐng)域/p>

他在信中“如果收購(gòu)業(yè)務(wù)只占用我們很少的精力，或者根本不需要我們付出努力，那就更好了。商業(yè)活動(dòng)不同于跳水比賽，不需要表演高難度動(dòng)作來得分。/p>

7.全世界的債券投資者都面臨著暗淡的未來/p>

伯克希爾擁有1380億美元的無成本保險(xiǎn)浮動(dòng)存款/p>

在今年的信中，巴菲特再次強(qiáng)調(diào)，伯克希爾的大部分價(jià)值來自四家公司，其中三家是控股公司，另一家持股比例僅.4%。這四大家族被他們視為珍寶/p>

價(jià)值最大的是財(cái)意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這是伯克希爾53年來的核心業(yè)務(wù)。在巴菲特看來，保險(xiǎn)公司集團(tuán)在保險(xiǎn)領(lǐng)域獨(dú)樹一幟。伯克希爾的運(yùn)營(yíng)資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這種財(cái)務(wù)實(shí)力，加上伯克希爾每年從其非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中獲得的巨額現(xiàn)金流，使伯克希爾保險(xiǎn)公司能夠安全地遵循對(duì)大多數(shù)保險(xiǎn)公司來說不可取的大量股權(quán)投資戰(zhàn)略。出于監(jiān)管和信用評(píng)級(jí)的原因，伯克希爾的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只能專注于投資債券/p>

但在巴菲特看來，現(xiàn)在債券并不是一個(gè)好的投資方向。最0年期美國(guó)國(guó)債的收益年末收益率為0.93%)981月的15.8%相比下降4%。在德國(guó)和日本等一些重要國(guó)家，投資者從數(shù)萬億美元的主權(quán)債務(wù)中獲得了負(fù)回報(bào)。全世界的債券投資者——無論是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)還是養(yǎng)老金——都面臨著黯淡的未來/p>

一些保險(xiǎn)公司和其他債券投資者可能會(huì)試圖轉(zhuǎn)向購(gòu)買高風(fēng)險(xiǎn)借款人的債務(wù)來獲得回報(bào)。然而，在低利率下，投資高風(fēng)險(xiǎn)貸款并不是正確的選擇。三十年前，曾經(jīng)強(qiáng)大的儲(chǔ)蓄和貸款行業(yè)幾乎毀滅了自己，部分原因是它忽視了這條格言/p>

伯克希爾現(xiàn)在擁有1380億美元的保險(xiǎn)浮動(dòng)存款，伯克希爾可以分配這些存款，無論是債券、股票還是美國(guó)國(guó)債等現(xiàn)金等價(jià)物。浮動(dòng)存款和銀行存款有一些相似之保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流每天都有進(jìn)有出，而保險(xiǎn)公司持有的現(xiàn)金總量變化不大。伯克希爾持有的巨額資金可能會(huì)在目前水平附近維持很多年，從累積的角度來看，對(duì)我們來說是沒有成本的。當(dāng)然，這個(gè)快樂的結(jié)果可能會(huì)改變——但是，隨著時(shí)間的推移，我喜歡我們現(xiàn)在擁有的機(jī)會(huì)/p>

伯克希爾第二和第三大最有價(jià)值的資產(chǎn)是伯克希爾對(duì)BNSF00%控股(以貨運(yùn)量衡量，BNSF是美國(guó)最大的鐵路公司)和對(duì)蘋果5.4%的所有權(quán)。排名第四的是擁1%股權(quán)的伯克希爾·哈撒韋能源公司(BHE)。伯克希爾的年收入在21年間.22億美元增長(zhǎng)到34億美元/p>

8.雖然2020年蘋果股份略有減/p>

但多虧了伯克希爾和蘋果的大規(guī)模回/p>

伯克希爾及其股東的未來收益大幅增長(zhǎng)/p>

根據(jù)巴菲特的說法020年，相當(dāng)098股評(píng)級(jí)為A的伯克希爾股票被回購(gòu)，回購(gòu)過程中花費(fèi)47億美元，使投資者在伯克希爾所有業(yè)務(wù)中的所有權(quán)增加.2%/p>

之所以進(jìn)行這些回購(gòu)，是因?yàn)榘头铺睾兔⒏裾J(rèn)為，這些回購(gòu)不僅可以提高每股股東的內(nèi)在價(jià)值，還可以為伯克希爾可能遇到的任何機(jī)會(huì)或問題提供充足的資金。但巴菲特強(qiáng)調(diào)，“我們從來不認(rèn)為伯克希爾的股票應(yīng)該以任何價(jià)格回購(gòu)。”他們只在股價(jià)下跌時(shí)回購(gòu)股票/p>

巴菲特說，伯克希爾對(duì)蘋果的投資也生動(dòng)地說明了回購(gòu)的力量。公司從2016年底開始買入蘋果股票，018月初，持有蘋果股票略超過10億股(經(jīng)拆股調(diào)。他解釋說，這些股票指的是伯克希爾普通賬戶中持有的投資，不包括后來出售的非常少量的單獨(dú)管理的蘋果股票018年年中完成收購(gòu)時(shí)，伯克希爾的普通賬戶持有蘋.2%的股份。持股成60億美元。從那以后，伯克希爾每年都享受定期分紅，平均每年.75億美元，2020年，他們還通過出售一小部分頭寸，將額外的110億美元收入囊中/p>

“雖然賣了一部分，看！伯克希爾目前持有蘋.4%的股份。這種增長(zhǎng)對(duì)我們來說是無成本的，因?yàn)樘O果不斷回購(gòu)股票，從而大大減少了其目前的流通股數(shù)量。”巴菲特在信中寫道/p>

此外，由于伯克希爾在兩年半內(nèi)回購(gòu)了伯克希爾的股票，投資者現(xiàn)在間接擁有的蘋果資產(chǎn)和未來收益比你在2018月時(shí)多了10%/p>

巴菲特表示，伯克希爾自去年以來回購(gòu)了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的股票，未來可能會(huì)進(jìn)一步減少伯克希爾股票數(shù)量。蘋果也公開表達(dá)了回購(gòu)股份的意向。通過這些減持，伯克希爾股東不僅會(huì)在保險(xiǎn)集團(tuán)、BNSF和BHE擁有更大的利益，還會(huì)發(fā)現(xiàn)他們對(duì)蘋果的間接所有權(quán)也在增加/p>

在巴菲特看來，雖然回購(gòu)使股票在市場(chǎng)上慢慢消失，但隨著時(shí)間的推移，收益會(huì)變得非常豐厚。這個(gè)過程為投資者提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的方法，使他們能夠有一個(gè)不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)/p>

9.伯克希爾堅(jiān)定不移的信

永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)/p>

在今年的信中，巴菲特還重“我們堅(jiān)定的結(jié)論永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)。”在他看來，自美國(guó)誕生以來，那些有理想有抱負(fù)，但往往只有微薄資本的人，通過創(chuàng)造新的東西，或者用舊的東西提升客戶體驗(yàn)，取得了超越夢(mèng)想的成功/p>

巴菲特在信中詳細(xì)列舉了瑪麗·西(Mary See)創(chuàng)辦了See's Candy，利奧·古德溫(Leo Goodwin)和他的妻子莉Lillian)創(chuàng)辦了政府雇員保險(xiǎn)公后來縮寫為GEICO)，杰克·林沃特(Jack Ringwalt)創(chuàng)辦了國(guó)家賠償公司。羅斯·布魯姆Rose Blumkin)創(chuàng)辦了內(nèi)布拉斯加家具“NFM，還有吉姆·克雷頓(Jim Clayton)和大吉姆·哈斯拉姆(Big Jim Clayton)父子創(chuàng)業(yè)的故事。這些公司都取得了成功，伯克希爾收購(gòu)并投資了它們。得益于其成功的運(yùn)作，伯克希爾帶來了豐厚的利潤(rùn)/p>

例如，巴菲特寫道，內(nèi)布拉斯加州家具城(“NFM公司的創(chuàng)始人羅斯·布魯姆金915年作為俄羅斯移民來到西雅圖時(shí)，既不會(huì)讀也不會(huì)說英語。幾年后，她在奧馬哈定居。到1936年，她已經(jīng)攢500美元，并用這筆錢開了一家家具店。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和供應(yīng)商對(duì)她視而不見，他們的判斷在一段時(shí)間內(nèi)似乎是正確的:二戰(zhàn)讓她的業(yè)務(wù)陷入停滯946年底，公司的凈資產(chǎn)僅增加到7264美元。現(xiàn)金，無論是在收銀臺(tái)還是在儲(chǔ)蓄所，總共0美元(沒有打錯(cuò))/p>

然而，有一件無價(jià)之寶沒有記錄在1946年的數(shù)字布盧姆金夫人的獨(dú)子路易·布盧姆金在美國(guó)軍隊(duì)服役四年后重新加入了商店。在夢(mèng)想的驅(qū)動(dòng)下，母親和兒子夜以繼日地工作，結(jié)果是一個(gè)零售奇跡/p>

983年，兩人已經(jīng)創(chuàng)建了價(jià)000萬美元的企業(yè)。那一年，在巴菲特生日那天，伯克希爾未經(jīng)審計(jì)就收購(gòu)了NFM 80%的股份。巴菲特說，他指望布魯姆金的家族成員來經(jīng)營(yíng)企業(yè)，如今的第三代和第四代也是如此。應(yīng)該指出的是，布魯姆金夫人每天都工作，直到103歲——對(duì)他和芒格來說，這都是一個(gè)荒謬的退休年齡/p>

值得注意的是，NFM目前擁有美國(guó)三家最大的家居用品商店。雖然NFM商店因新冠肺炎關(guān)閉了六個(gè)多星期，但這三家商店都在2020年創(chuàng)下了銷售記錄/p>

巴菲特在信中寫道，今天，世界上有很多人創(chuàng)造了類似的奇跡，創(chuàng)造了惠及全人類的廣泛繁榮。然而，在短短的232年歷史中，沒有一個(gè)孵化器像美國(guó)這樣釋放人類潛能。盡管有一些嚴(yán)重的干擾，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直是驚人的/p>

10.在持有伯克希爾數(shù)十年的投資者中

有一0多歲的長(zhǎng)壽者/p>

在今年的信中，巴菲特提到了伯克希爾的合伙企業(yè)文化983年，伯克希爾與藍(lán)籌股郵票公司合并，伯克希爾的注冊(cè)股東基礎(chǔ)900人增加到2900人。查理和巴菲特希望所有人——新老股東和潛在股東——都站在同一邊。因此，983年的年報(bào)中，伯克希爾提出了“主要商業(yè)原則”。第一條是:“雖然我們的形式是公司，但我們的態(tài)度是合伙。/p>

巴菲特說，伯克希爾的所有權(quán)現(xiàn)在分布在五個(gè)大“桶”里，其中一個(gè)由他作為“創(chuàng)始人”占據(jù)。但這個(gè)“桶”肯定是空的，因?yàn)樗麚碛械墓煞菝磕甓挤纸o各種慈善機(jī)構(gòu)/p>

剩下的四個(gè)“桶”中有兩個(gè)是機(jī)構(gòu)投資者，其中一個(gè)機(jī)構(gòu)“桶”是指數(shù)基金，只希望緊跟自己跟蹤的指數(shù)。指數(shù)投資者最喜歡標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，伯克希爾是其成份股之一。需要強(qiáng)調(diào)的是，指數(shù)基金持有伯克希爾股票的原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)椴坏貌蝗绱?。他們純粹是“自?dòng)駕駛”，買賣股票的唯一目的就是調(diào)整“權(quán)重”/p>

另一家機(jī)構(gòu)的“桶”是管理客戶資金的專業(yè)人士。這些職業(yè)經(jīng)理人有權(quán)根據(jù)自己對(duì)估值和前景的判斷，將資金從一項(xiàng)投資轉(zhuǎn)移到另一項(xiàng)投資。我很高興能為這個(gè)“活躍”的團(tuán)隊(duì)工作。與此同時(shí)，他們也在尋找更好的配置客戶資金的地方?？梢钥隙ǖ氖?，一些經(jīng)理注重長(zhǎng)期，他們的交易頻率很低。其他使用計(jì)算機(jī)編程算法的經(jīng)理可以在毫秒和微秒內(nèi)指導(dǎo)股票的買賣。一些專業(yè)投資者會(huì)根據(jù)自己對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷來調(diào)整倉(cāng)位/p>

我們的第四個(gè)“桶”是散戶，他們的交易方式和剛才描述的主動(dòng)型機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理類似。可以理解的是，當(dāng)這些散戶股東看到另一項(xiàng)讓他們興奮的投資時(shí)，他們會(huì)將伯克希爾股票視為一個(gè)可能的資金來源(并因此拋售伯克希爾股。我們不反對(duì)這種態(tài)度，這類似于我們看待一些伯克希爾股票的方式/p>

第五個(gè)“桶”與我們有著特殊的關(guān)系，那就是一百多萬個(gè)人投資者，他們相信無論未來發(fā)生什么，伯克希爾都能代表他們的利益。他們是無意離開才加入我們的，他們的心態(tài)和我們當(dāng)初的伙伴差不多。事實(shí)上，在我們合作期間，許多投資者和/或他們的后代仍然是伯克希爾的主要股東/p>

以巴菲特為例，斯坦·特魯森就是典型代表之一。他是奧馬哈一位開朗大方的眼科醫(yī)生，也是巴菲特的私人朋友02013日慶祝百歲生日959年，斯坦和其0名年輕的奧馬哈醫(yī)生與巴菲特合伙。他們創(chuàng)造性地將他們的公司命名為Emdee，Ltd。當(dāng)伯克希爾的合伙人969年分配伯克希爾股票時(shí)，所有的醫(yī)生都保留了他們得到的股份。他們可能不知道投資或會(huì)計(jì)的起源，但他們知道他們將被視為伯克希爾的合作伙伴/p>

斯坦·埃姆迪的兩位合伙人現(xiàn)在都90多歲了，仍然持有伯克希爾的股票。這個(gè)群體驚人的堅(jiān)持，再加上查理和巴菲特分別7歲和90歲，巴菲特問了一個(gè)有趣的問題:“持有伯克希爾會(huì)讓人活得更久嗎？/p>

伯克希爾公司不尋常且有價(jià)值的個(gè)人股東家族可能會(huì)讓投資者更加理解我們不愿意取悅?cè)A爾街分析師和機(jī)構(gòu)投資者。伯克希爾已經(jīng)有了我們想要的投資者。總的來說，我們認(rèn)為它們不會(huì)被取代/p>

巴菲特補(bǔ)充說，持有股票在很大程度上是一種“正和游戲”。事實(shí)上，一只耐心而冷靜的猴子通過向標(biāo)準(zhǔn)普00的上市公司投0個(gè)飛鏢來建立投資組合，隨著時(shí)間的推移，它將享受股息和資本收益，只要它不試圖改變其最初的“選擇”/p>

生產(chǎn)性資產(chǎn)，如農(nóng)場(chǎng)、房地產(chǎn)，當(dāng)然還有企業(yè)所有權(quán)，可以產(chǎn)生財(cái)富，大量的財(cái)富。大多數(shù)擁有這些資產(chǎn)的人都會(huì)得到回報(bào)。所需要的只是時(shí)間的流逝，心態(tài)的平和，足夠的多樣化，交易和費(fèi)用的最小化。但是，投資者千萬不要忘記，他們的支出就是華爾街的收入/p>

巴菲特強(qiáng)當(dāng)伯克希爾出現(xiàn)空缺的時(shí)候，我希望了解并渴望我們提供的服務(wù)的新人能夠占據(jù)這些空缺?！敖?jīng)過幾十年的管理，查理和我仍然不能保證結(jié)果。然而，我們可以并且確實(shí)承諾將你們視為合作伙伴。我們的繼任者也會(huì)如此。/p>

1.資產(chǎn)密集型業(yè)務(wù)可能是一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇/p>

在今年的信中，巴菲特表示，伯克希爾國(guó)內(nèi)“固定資產(chǎn)”的折舊成本540億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二大公司美國(guó)電話電報(bào)公司擁有的1270億美元的房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備。在投資方向方面，巴菲特表示，伯克希爾在這一數(shù)字上的領(lǐng)先地位可能并不意味著投資的勝利。有些公司用最少的資產(chǎn)開展高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，依靠提供商品或服務(wù)來擴(kuò)大銷售，這當(dāng)然是最好的結(jié)果。其實(shí)我們也有一些輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是這些業(yè)務(wù)規(guī)模比較小，增長(zhǎng)比較慢。相反，資產(chǎn)密集型業(yè)務(wù)可能是一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇/p>

作為伯克希爾第二和第三大業(yè)務(wù)011年，伯克希爾收購(gòu)了BNSF(美國(guó)伯靈頓北圣達(dá)菲鐵路運(yùn)輸公。那一年，BNSF和BHE(伯克希爾哈撒韋能源公的總收入為42億美元。對(duì)于許多企業(yè)來說，2020年將是艱難的一年，而這兩家公司去年的收入達(dá)到了83億美元。在巴菲特看來，盡管BNSF和BHE在未來幾十年將需要大量的資本支出。但好消息是，兩家公司都可能為增量投資帶來匹配的回報(bào)/p>

例如，BNSF公司的鐵路運(yùn)輸非本地貨物的噸位和里程占美國(guó)所有運(yùn)輸方包括鐵路、卡車、管道、駁船和飛機(jī))5%，裝載量排名第一。自被Berkshire收購(gòu)以來，BNSF的鐵路業(yè)務(wù)已投入410億美元的固定資產(chǎn)，其中不包括折舊費(fèi)用的投資為200億美元。BNSF8個(gè)州擁有2300英里的鐵路。盡管如此，BNSF還是向伯克希爾支付了巨額股息，總計(jì)418億美元。然而，鐵路公司只有在滿足其業(yè)務(wù)需求并保留0億美元現(xiàn)金后，才會(huì)向我們支付剩余的款項(xiàng)。這種保守的政策允許BNSF以較低的利率借款，而不需要依賴Berkshire為其債務(wù)提供任何擔(dān)保020年，盡管BNSF的貨運(yùn)量下降%，但這兩家公司實(shí)際上將BNSF的利潤(rùn)率提高.9個(gè)百分點(diǎn)/p>

與BNSF不同，BHE不向普通股支付股息，這在電力行業(yè)極為罕見。在我們21年的所有權(quán)期間，這一政策始終如一。與鐵路不同的是，中美國(guó))的電力設(shè)施需要大規(guī)模改革，最終的成本將是驚人的。這將消耗BHE未來幾十年的所有利潤(rùn)。我們歡迎這一挑戰(zhàn)，并相信增加的投資將得到適當(dāng)?shù)幕貓?bào)/p>

BHE已經(jīng)承諾投資180億美元來重建和擴(kuò)大大部分輸電網(wǎng)，現(xiàn)在輸電網(wǎng)已經(jīng)覆蓋了整個(gè)西部地區(qū)。該項(xiàng)目始于2006年，預(yù)計(jì)將于2030年完成?？稍偕茉吹某霈F(xiàn)使我們的項(xiàng)目成為一種社會(huì)需求。然而，風(fēng)能和太陽能發(fā)電新世界的最佳地點(diǎn)往往是在偏遠(yuǎn)地區(qū)。當(dāng)BHE006年評(píng)估形勢(shì)時(shí)，它不得不對(duì)美國(guó)西部的電網(wǎng)進(jìn)行巨額投資，這不是什么秘密。但是，只有少數(shù)資金實(shí)力雄厚的公司或政府實(shí)體在統(tǒng)計(jì)了項(xiàng)目成本后才能介入。此外，這個(gè)項(xiàng)目相當(dāng)復(fù)雜，但在巴菲特看來，無論遇到什么障礙，BHE都將成為提供更清潔能源的領(lǐng)導(dǎo)者/p>

12.股東大會(huì)將于今年5日在網(wǎng)上召開/p>

地點(diǎn)改到了洛杉磯，芒格和巴菲特確認(rèn)出席/p>

在這封致股東的信中，巴菲特表示，今年將繼續(xù)在網(wǎng)上召開年度股東大會(huì)，時(shí)間為5日。它將通過雅虎和美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道直播。雅虎頻道將于美國(guó)東部夏令時(shí)下午1點(diǎn)開播，網(wǎng)站的正式會(huì)議將于美國(guó)東部時(shí)間下點(diǎn)開始，下午50分結(jié)束。早些時(shí)候，:30-5:00之間，我們將回答B(yǎng)ecky傳達(dá)的問題。和往常一樣，我們無法預(yù)測(cè)會(huì)被問到哪些問題。，雅虎將在5:30后關(guān)閉頻道/p>

值得注意的是，今年的股東大會(huì)從奧馬哈移到了洛杉磯。他們將和查理·孟格·巴菲特一起參加一個(gè)三個(gè)半小時(shí)的問答環(huán)節(jié)，回答問題并發(fā)表自己的觀點(diǎn)。伯克希爾的另外兩位副主席阿吉特·賈因和格雷格·阿貝爾將一起回答有關(guān)他們領(lǐng)域的問題/p>

附錄:巴菲特致股東信英文原/p>

(本文觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表紅周刊立場(chǎng)。提到的個(gè)股只是舉例分析，沒有買賣建議

巴菲特的投資語錄

1.“規(guī)則一:永遠(yuǎn)不要賠錢。第二條:永遠(yuǎn)不要忘記第一條“沃倫·巴菲特之道2006/p>

規(guī)則一:永遠(yuǎn)不要虧錢。規(guī):永遠(yuǎn)不要忘記規(guī)則1/p>

2.“以合理的價(jià)格收購(gòu)一家優(yōu)秀的公司，遠(yuǎn)勝于以合理的價(jià)格收購(gòu)一家普通的公司。989年AR

以好價(jià)格收購(gòu)一家偉大的公司，遠(yuǎn)勝于以好價(jià)格收購(gòu)一家好公司/p>

3.“如果市場(chǎng)關(guān)0年，只買你非常樂意持有的東西。996年AR

如果股市關(guān)閉10年，只買那些你愿意持有的股票/p>

4.5年來，美國(guó)企業(yè)取得了令人驚嘆的成績(jī)。因此，投資者應(yīng)該很容易獲得豐厚的回他們所要做的就是以多元化、低成本的方式搭載美國(guó)企業(yè)。一只他們從未接觸過的指數(shù)基金就能完成這項(xiàng)工作。相反，許多投資者的經(jīng)歷從平庸到災(zāi)難性/p>

有三個(gè)主要原第一，高成本，通常是因?yàn)橥顿Y者過度交易或在投資管理上花費(fèi)過多；第二，投資組合決策基于提示和時(shí)尚，而不是基于對(duì)企業(yè)深思熟慮的量化評(píng)估；第三，以不合時(shí)宜的進(jìn)場(chǎng)(在長(zhǎng)時(shí)間上漲和出在停滯或下跌為標(biāo)志的起止式市場(chǎng)策略。投資者應(yīng)該記住，興奮和花費(fèi)是他們的敵人。如果他們堅(jiān)持要把握參與股票的時(shí)機(jī)，他們應(yīng)該在別人貪婪的時(shí)候保持恐懼，只有在別人恐懼的時(shí)候才貪婪。004AR

35年來，美國(guó)企業(yè)交出了優(yōu)異的成績(jī)單。因此，投資者只要以分散、低成本的方式構(gòu)建投資組合，比如購(gòu)買指數(shù)基金，就能獲得豐厚的回報(bào)。然而，事實(shí)并非如此。很多投資者的回報(bào)要么平平，要么慘不忍睹/p>

我覺得主要有三個(gè)原因:一是成本太高，比如投資者交易太頻繁或者投資管理費(fèi)花的太多；二是投資決策往往基于小道消息或喜歡追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)而非縝密思考和量化商業(yè)評(píng)估；第三，逢低介入，錯(cuò)時(shí)進(jìn)出的方法(如在股價(jià)長(zhǎng)期上漲的高點(diǎn)介入，在股價(jià)長(zhǎng)期盤整或下跌過程中低價(jià)賣出等.投資者必須記住，過度興奮和高成本是他們的敵人。另外，如果一定要堅(jiān)持選擇進(jìn)出的時(shí)機(jī)，就要學(xué)會(huì)在別人貪婪的時(shí)候讓自己恐懼，在別人恐懼的時(shí)候讓自己貪婪/p>

5.“為什么不把你的資產(chǎn)投資到你真正喜歡的公司？正如梅·韋斯特所說，“過猶不及993年AR

為什么不把你的資產(chǎn)投資到你真正喜歡的公司？正如梅韋斯特所說，好事越多越好/p>

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巴菲特說過投資最重要的三句話，巴菲特102條投資箴言

1)掙錢比花錢容易多了/p>

2)我用屁股賺錢比用腦子賺錢多/p>

3)投資比你想象的容易，但也比看起來難/p>

4)如果你有很多內(nèi)幕消息，有一百萬美元，你會(huì)在一年內(nèi)破產(chǎn)/p>

5)你真的能向一條魚解釋在陸地上行走的感覺嗎/p>

6)對(duì)魚來說，陸地上的一天勝過千年空談。同樣，一天的經(jīng)營(yíng)公司的實(shí)踐也有同樣的價(jià)值/p>

7)我們的挑戰(zhàn)是以創(chuàng)造現(xiàn)金的速度快速產(chǎn)生新想法/p>

8)別人越害怕，你就應(yīng)該越貪婪；別人越貪婪，你越要害怕/p>

9)民主是一件偉大的事情，但在投資決策方面卻是個(gè)例外/p>

10)在一個(gè)苦苦掙扎的公司里，一個(gè)問題還沒解決，另一個(gè)問題又冒出來了——廚房里不會(huì)只有一只蟑螂/p>

11)談到困難企業(yè)的收

A.我也和一些蟾蜍約會(huì)。都是便宜的棗，但我的下場(chǎng)和那些追求高價(jià)蛤蟆的人一樣。我吻了他們，但他們還是癩蛤蟆/p>

B.病馬的主人問獸醫(yī):“你能幫我嗎？我的馬幾乎不能走路，但有時(shí)會(huì)跛行?！鲍F“沒問題——在它幾乎不能走路的時(shí)候賣掉它。/p>

12)談到巴菲特本人的生死對(duì)伯克希爾的影響:

A.如果我死的那伯克希爾)股價(jià)大跌，就是買入的好時(shí)機(jī)。如果急劇上升，我會(huì)感到疼痛/p>

B.發(fā)問巴菲特先生，我一直想買伯克希爾的股票，但我不得不考慮到你個(gè)人會(huì)出事。我不能承擔(dān)這個(gè)意外的風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特:我也舍不得/p>

13)對(duì)伯克希爾子公司的高級(jí)經(jīng)理們，巴菲特評(píng)論我認(rèn)為教小狗學(xué)老把戲也很難。俗話說，老狗學(xué)不出新把戲/p>

14)在與99歲的B夫人簽訂競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議后，62歲的巴菲特正在解釋自己十年前的疏“當(dāng)時(shí)我年輕，沒有經(jīng)驗(yàn)。/p>

15)對(duì)于向他提出股票投資建議的人，巴菲特回答“有了我的想法和你的錢，我們一定是不可戰(zhàn)勝的。/p>

16)眾多專家研究了超買指數(shù)、超賣指數(shù)、缺口模式、期權(quán)比率、聯(lián)邦貨幣供應(yīng)政策、外國(guó)投資、占星術(shù)運(yùn)動(dòng)和橡樹上的苔蘚。但他們無法對(duì)市場(chǎng)做出有效而確定的預(yù)測(cè)，就像榨汁機(jī)無法告訴羅馬皇帝成吉思汗何時(shí)進(jìn)攻一樣/p>

17)關(guān)于猜測(cè):

如果一個(gè)東西的價(jià)格是其真實(shí)價(jià)值的兩倍，什么能阻止它漲0倍？你也可能是對(duì)的，但也許你只能在施粥場(chǎng)向別人解釋/p>

18)說到有效市場(chǎng)理論:雖然船已經(jīng)繞地球航行了，但地球平面理論協(xié)會(huì)依然會(huì)繁榮。股票市場(chǎng)的價(jià)值和價(jià)格仍然會(huì)有巨大的差異，讀格雷厄姆和多德的書的人會(huì)繼續(xù)發(fā)財(cái)/p>

19)巴菲特譴責(zé)唯利是圖的投資銀行:成堆的垃圾債券被那些不在乎它們的人賣給那些不思考的人——金融市場(chǎng)上永遠(yuǎn)有兩種人/p>

巴菲特長(zhǎng)期投資名言，巴菲特投資名言警句

投資最怕沖動(dòng)，沖動(dòng)是魔鬼/p>

關(guān)于理性投資，巴菲特這樣說

1.投資是一項(xiàng)理性的工作。如果你不能理解這一點(diǎn)，你最好不要管它/p>

2.我很理性。很多人智商比我高，很多人工作時(shí)間比我長(zhǎng)，比我努力，但我做事更理性。一定要能控制自己，不要讓情緒影響理智/p>

3.如果你不能控制自己，你遲早會(huì)有麻煩/p>

你投資沖動(dòng)嗎？分析自己是否適合投資/p>

我們是否可以學(xué)習(xí)巴菲特的語錄，訓(xùn)練自己在投資上更加理性？

我認(rèn)為不可能馬上改變，但是如果我們長(zhǎng)期研究?jī)r(jià)值投資的理念，并付諸實(shí)踐，我相信我們會(huì)及時(shí)取得進(jìn)步/p>

投資界的巴菲特，巴菲特投資必須是理性的

巴菲特語錄——理性投資:投資的時(shí)候，我們把自己當(dāng)成企業(yè)分析師——不是市場(chǎng)分析師，不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，不是證券分析師.如果你是一個(gè)投資者，你會(huì)考慮你的資產(chǎn)——也就是你的企業(yè)——會(huì)怎么樣。如果你是一個(gè)投機(jī)者，你主要預(yù)測(cè)價(jià)格會(huì)是多少，但你不會(huì)關(guān)心公司是否故意以超過股票計(jì)算價(jià)值的價(jià)格買入股票。應(yīng)該叫投機(jī).就像你擁有一家公司時(shí)公司股價(jià)的短期波動(dòng)一樣，我覺得你在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)只關(guān)注公司的近期收益是不可思議的.我們沒有、從來沒有、也永遠(yuǎn)不會(huì)考慮一年后的股市、利率或商業(yè)活動(dòng).由于頻繁的交易和投資管理成本，股東的整體長(zhǎng)期業(yè)績(jī)肯定不如他們所擁有的公司.只要投資者能夠避免犯大錯(cuò)誤，他們很少需要做其他事情:當(dāng)人們對(duì)宏觀環(huán)境的擔(dān)憂達(dá)到極致，大量拋售股票的時(shí)候，我們想盡辦法買入股票:過了一段時(shí)間，生意紅火的時(shí)候，也會(huì)有沒落的時(shí)候。如果是好的，它會(huì)表現(xiàn)出極大的熱情，而當(dāng)它是壞的，它會(huì)非常沮喪:作為一個(gè)投資者，你的目標(biāo)應(yīng)該是以一個(gè)理性的價(jià)格購(gòu)買一家你很了解的公司的一部分股權(quán)。從現(xiàn)在開始的五年、十年、二十年，公司的收益實(shí)際上會(huì)大幅增長(zhǎng)。久而久之，你會(huì)發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)公司符合這些標(biāo)準(zhǔn)0.集中投資于那些總收入和市場(chǎng)價(jià)值將持續(xù)增長(zhǎng)多年的企業(yè)1:在投資的王國(guó)里，真正要做的是獲得稅后最大復(fù)利2:如果你了解一個(gè)企業(yè)，并且對(duì)它的未來有很好的看法，那么顯然你不需要為安全邊際留有余地。相反，這個(gè)企業(yè)越脆弱，你就越需要給安全邊際留有余地。如果能從中得到啟發(fā)或幫助，請(qǐng)點(diǎn)一次！我堅(jiān)持的動(dòng)力是你們的認(rèn)可和支持。感謝一路的陪伴，希望一起成長(zhǎng)！

(008年開始，學(xué)者發(fā)現(xiàn)巴菲特主要交易成長(zhǎng)股，而不是價(jià)值股。圖/IC)

文|夏純

2017年和2018年，我留在中國(guó)參加財(cái)經(jīng)媒體對(duì)伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì)的轉(zhuǎn)播，解讀巴菲特的投資理念019年，在我親自前往奧馬哈聆聽“股神”的投資智慧之前，我特別制作了十個(gè)話題顛覆你對(duì)巴菲特的認(rèn)知，作為喜馬拉雅FM100“經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏純投資必修課”的附加福利課程/p>

本課程的目的是幫助你更清晰地認(rèn)識(shí)巴菲特的投資理念，糾正長(zhǎng)期以來的不準(zhǔn)確認(rèn)知。原因在于，幾乎所有投資者對(duì)巴菲特的了解，都來自于他在致股東信中表達(dá)的觀點(diǎn)，以及媒體對(duì)他的采訪。直到最0年，一位金融學(xué)教授才開始仔細(xì)研究巴菲特具體的買賣和持有決策，發(fā)現(xiàn)他說的和做的有著巨大的差異，但很少有人知道這項(xiàng)新的研究/p>

比如巴菲特的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)正處于巔峰，前所未有。如果我問你，他是怎么創(chuàng)造奇跡的？我相信大家都會(huì)異口同聲的說，要看“價(jià)值投資”。的確，巴菲特在很多場(chǎng)合都強(qiáng)調(diào)過，他的成功來自于價(jià)值投資。他還認(rèn)為，在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)突出的人屬于“價(jià)值投資之父”學(xué)生本杰明·格拉哈姆/p>

但從2008年開始，學(xué)者們開始認(rèn)真研究伯克希爾披露的交易和持倉(cāng)信息，發(fā)現(xiàn)巴菲特主要交易成長(zhǎng)股，而不是價(jià)值股/p>

所謂價(jià)值股，是指股價(jià)低于公司會(huì)計(jì)賬面價(jià)值的股票，即股價(jià)相對(duì)被低估的股票。成長(zhǎng)股是股價(jià)高于公司會(huì)計(jì)賬面價(jià)值的股票，即股價(jià)相對(duì)高估。巴菲特的老師格雷厄姆采用了非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來定義價(jià)值股/p>

基于數(shù)據(jù)分析和個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，他將價(jià)值股定義為“價(jià)格低于流動(dòng)凈資產(chǎn)三分之二的股票”。凈流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)減去所有負(fù)債。這個(gè)定義也可以看作是“安全邊際”最早的數(shù)學(xué)定義?，F(xiàn)在，類似的嚴(yán)格選股策略在市場(chǎng)上被稱為“深度價(jià)值”投資。格雷厄姆聲稱，通過使用這種深度價(jià)值投資的選股方法，結(jié)合分散投資和長(zhǎng)期投資，他0多年的投資生涯中取得了約20%的年收益率。因?yàn)楦窭锥蚰繁却蠖鄶?shù)人更早發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，所以他被尊稱為價(jià)值投資之父。值得一提的是，許多研究表明，根據(jù)格雷厄姆的定義，不同國(guó)家的股市在不同的時(shí)間段也可以取得跑贏大盤的表現(xiàn)/p>

巴菲特早期的股票真的是按照老師的指導(dǎo)選的。他還形象地把發(fā)現(xiàn)這種股票的公司稱為“屁股”公司。它們的股價(jià)如此之低，以至于沒有人愿意拿起它們?cè)诮稚铣橐桓鶡煹?。主要依靠撿煙頭的策略，957年到1969年，巴菲特取得了30.4%的年均回報(bào)率，而美國(guó)道瓊斯指數(shù)的年均回報(bào)率.6%。他每年都跟合伙人說我明年可能會(huì)虧，但每次都讓合伙人大吃一驚，每年都跑贏指數(shù)/p>

然而，0世紀(jì)70年代中期，巴菲特遇到了共同管理伯克希爾投資的查理·孟格之后，在芒格的影響下，巴菲特“深度價(jià)值投資”的風(fēng)格發(fā)生了很大變化。原來芒格不太喜歡巴菲特的“煙頭”策略。他和格雷厄姆沒有任何關(guān)系，所以不會(huì)被價(jià)值投資的觀點(diǎn)所束縛/p>

他告訴巴菲特，投資優(yōu)質(zhì)公司更值得。為高質(zhì)量的公司支付稍微高一點(diǎn)的費(fèi)用是值得的，但仍然是合理的價(jià)格。巴菲特也很快接受了芒格的意見，因?yàn)樗舶l(fā)現(xiàn)了我剛才說的“深度價(jià)值投資”的缺陷，那就是足夠便宜的股票數(shù)量是有限的，根本不足以支撐他不斷增加的資金/p>

如果你一直撿煙頭，伯克希爾不可能越來越大。相反，如果你愿意為優(yōu)質(zhì)公司支付合理的價(jià)格，那么這些公司未來的成長(zhǎng)將幫助伯克希爾取得越來越輝煌的成就/p>

所謂優(yōu)質(zhì)公司，是指高利潤(rùn)、高成長(zhǎng)、安全、高分紅的公司。很多優(yōu)質(zhì)股都是成長(zhǎng)股，但不是所有成長(zhǎng)股都是優(yōu)質(zhì)股。特別是公司質(zhì)量的定義和股價(jià)沒有直接關(guān)系，而成長(zhǎng)股的定義和股價(jià)有直接關(guān)系/p>

經(jīng)過這樣的思維轉(zhuǎn)變，巴菲特不再是簡(jiǎn)單的價(jià)值投資者。他和芒格融為一體，轉(zhuǎn)型為“優(yōu)質(zhì)投資”的最佳搭檔。巴菲特的名言“以普合理)的價(jià)格收購(gòu)一家偉大的公司，遠(yuǎn)勝于以偉過高)的價(jià)格收購(gòu)一家普通的公司”，過去一直被解讀為價(jià)值投資的精髓。其實(shí)優(yōu)質(zhì)投資是對(duì)這句話更準(zhǔn)確的概括。事實(shí)上，最能體現(xiàn)巴菲特投資風(fēng)格的是他在2008年寫給股東的一句話:“無論我買襪子還是股票，我都喜歡在打折時(shí)買高質(zhì)量的襪子和股票?！边@句話的關(guān)鍵詞是“優(yōu)質(zhì)”和“優(yōu)惠”。之所以把sock和stock放在一起比較，是因?yàn)樗鼈兊挠⑽牟畈欢啵謩e是sock和stock/p>

你想象不到的是，2008年，當(dāng)學(xué)者們開始認(rèn)真研究伯克希爾披露的交易和持倉(cāng)信息時(shí)，雖然質(zhì)量投資的概念已經(jīng)在華爾街流行多年，但學(xué)術(shù)界還沒有找到衡量質(zhì)量的方法，因?yàn)槁犉饋砗苣：?。幸運(yùn)的是，2013年，學(xué)者們終于找到了從會(huì)計(jì)指標(biāo)來衡量公司質(zhì)量的方法，發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的公司長(zhǎng)期來看確實(shí)有高收益率。然而令人驚訝的是，無論是散戶還是專業(yè)投資者，通常都會(huì)選擇回避優(yōu)質(zhì)公司，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)太貴了，買不起，或者買晚了。我寧愿買那些低質(zhì)量公司的股票。你只要想一想，就會(huì)發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)低甚至為負(fù)的公司特別受市場(chǎng)追捧/p>

而巴菲特芒格擅長(zhǎng)判斷優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)是否合理，是否能持續(xù)保持高質(zhì)量。只要現(xiàn)在的股價(jià)不太高，那么未來優(yōu)質(zhì)的公司會(huì)給投資者足夠好的收益率/p>

巴菲特是靠買優(yōu)質(zhì)股票吃遍天下的嗎？答案不是這樣。如果回976年，按照優(yōu)質(zhì)股票的會(huì)計(jì)定義選擇優(yōu)質(zhì)股票做一個(gè)投資組合，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，017年這個(gè)投資組合的收益率仍然會(huì)明顯低于伯克希爾股價(jià)的收益率。顯然，巴菲特的成功還有其他的訣竅！

幸運(yùn)的是，這招終于在2013年底被三位美國(guó)學(xué)者發(fā)現(xiàn)。他們的研究018年底正式發(fā)表在英國(guó)特許金融分析師協(xié)會(huì)(Chartered Institute of Financial Analysts)旗下的學(xué)術(shù)期刊CFA上，他們獲得了CFA年度大獎(jiǎng)，該獎(jiǎng)項(xiàng)以巴菲特的兩位老師格雷厄姆和多德的名字命名019年有財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道了這一獲獎(jiǎng)研究/p>

不過，我可能是華人世界第一個(gè)介紹這篇文章的人015年離開香港大學(xué)加入諾亞控股時(shí)，我深切地感受到，雖然量化投資的概念在中國(guó)開始流行，但大多數(shù)人并不知道量化的真正含義，所以我在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)上以“量化巴菲特”為題介紹了這篇文章013版/p>

要完全理解這篇文章需要很深的金融知識(shí)，但我可以用簡(jiǎn)單的方式告訴你巴菲特是如何創(chuàng)造奇跡的/p>

看過漫威漫畫電影《復(fù)仇者聯(lián)盟》第三、第四集的朋友都知道，反派滅霸找到了六塊寶石，擁有宇宙中最強(qiáng)的力量。事實(shí)上，學(xué)者們經(jīng)過幾十年的研究也發(fā)現(xiàn)，要想選擇長(zhǎng)期高收益的股票，還需要想辦法找到好的股票，或者這些股票的獨(dú)特特征。學(xué)者們把這種特征稱為“因子”，現(xiàn)在可以通俗地理解為“寶石”/p>

為了發(fā)表盡可能多的文章，學(xué)術(shù)界號(hào)稱找到了600多顆寶石，但很多只是同一因子的變異，或者早已失效。粗精之后，還剩下六顆左右的寶石/p>

前面提到的價(jià)值股和優(yōu)質(zhì)股是其中的兩顆寶石，另外四顆寶石。第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板被稱為整個(gè)股票市場(chǎng)，通常用標(biāo)準(zhǔn)普00指數(shù)的超額收益率來表示。第二個(gè)創(chuàng)業(yè)板叫小盤股，也就是市值較小的股票。這類股票的長(zhǎng)期回報(bào)率超過大盤股/p>

第三種創(chuàng)業(yè)板叫趨勢(shì)股或動(dòng)量股，是指在一段時(shí)間內(nèi)保持上漲的股票，通常在半年到一年之內(nèi)。如果你一直買這些股票，不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整，這些股票的收益率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值股/p>

第四個(gè)創(chuàng)業(yè)板叫低風(fēng)險(xiǎn)股。大家期待的是，這類股票的長(zhǎng)期收益率明顯好于高風(fēng)險(xiǎn)股票。這與大家心目中“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”的理念相悖。去年我翻譯出版了一本名為《低風(fēng)險(xiǎn)高回引人注目的投資悖論》的書，詳細(xì)介紹了這一現(xiàn)象。你可以在短短的兩三個(gè)小時(shí)內(nèi)看完這本書，然后你會(huì)突然意識(shí)到為什么會(huì)這樣/p>

很多世界知名的基金經(jīng)理的成功秘訣就是掌握這六大寶石中的一個(gè)，或者兩個(gè)甚至三個(gè)，把前沿的學(xué)術(shù)研究變成創(chuàng)造財(cái)富的源泉。比如這三位學(xué)者所服務(wù)的投資公司，依靠趨勢(shì)股和價(jià)值股這兩顆寶石，成為全球第二大對(duì)沖基金AQR，僅次于橋水，這三個(gè)字母代表“應(yīng)用量化研究”。創(chuàng)始人都是芝加哥大學(xué)的金融學(xué)博士/p>

這篇獲獎(jiǎng)文章最大的發(fā)現(xiàn)是，股神們賴以創(chuàng)造奇跡的六顆寶石中，有四顆是價(jià)值股、優(yōu)質(zhì)股、整體股市和低風(fēng)險(xiǎn)股。但是巴菲特基本不碰小盤股和趨勢(shì)股/p>

除了這個(gè)發(fā)現(xiàn)，這篇獲獎(jiǎng)文章最大的意義在于告訴你，通過研究巴菲特的投資方法，如果你乘坐時(shí)光機(jī)回976年，你可以復(fù)制巴菲特的投資奇跡，甚至可能比他做得更好。當(dāng)然，三位學(xué)者說他們只是事后諸葛亮，但是比他們?cè)?0年發(fā)現(xiàn)這樣一種投資方法的巴菲特和芒格，真的很厲害/p>

更有趣的是，三位作者中有一位還研究了這四種寶石對(duì)巴菲特投資業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。其實(shí)價(jià)值投資的貢獻(xiàn)只能排第四。前三名是全股市投資，優(yōu)質(zhì)投資，低風(fēng)險(xiǎn)投資！

大家一定要問，為什么巴菲特總是在公開場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資？事實(shí)上，他曾親自撰文解釋，在遇到芒格后，他已經(jīng)轉(zhuǎn)向投資價(jià)格合理的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。我覺得巴菲特之所以向大眾強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，最核心的原因就是這個(gè)理念很容易理解。雖然基金經(jīng)理和股票分析師清楚地知道，價(jià)值股的定義與其質(zhì)量無關(guān)，但價(jià)值股背后的公司并不代表好公司，否則也不會(huì)被稱為大街上無人問津的“煙頭”/p>

而大眾理解的價(jià)值投資是“便宜買好貨”，包含價(jià)值和品質(zhì)兩個(gè)概念。由于優(yōu)質(zhì)投資的概念并不為大眾所熟知，久而久之，價(jià)值投資成了金科玉律，就連巴菲特也懶得解釋兩者的區(qū)別/p>

我們應(yīng)該摘掉貼在他身上的“價(jià)值投資者”的舊標(biāo)簽，換上“優(yōu)質(zhì)投資者，低風(fēng)險(xiǎn)投資者”的新標(biāo)簽。金融危機(jī)以來的這十幾年，全球價(jià)值股的表現(xiàn)其實(shí)都不是很好，而表現(xiàn)好的股票更接近優(yōu)質(zhì)股和低風(fēng)險(xiǎn)股的定義。不信的話，仔細(xì)想想過去十年a股表現(xiàn)好的股票就知道了，不會(huì)出事的/p>

美國(guó)股神巴菲特的名言，巴菲特的名言別人貪婪我恐慌別人恐慌我貪婪

一個(gè)專門拍照區(qū)的up主說別人業(yè)余時(shí)間玩王者，他做視頻，希望督促守望者學(xué)習(xí)。突然，他想到了那些說特殊照片幼稚的人和那些說玩游戲浪費(fèi)時(shí)間的人的區(qū)別。似乎他們的愛好不同。雖然有人會(huì)發(fā)表這個(gè)想法，但也有人發(fā)表是為了釣魚。但實(shí)際上，如果你不了解特別的照片，你就會(huì)否定它們，否定那些不玩游戲卻想噴它們的人。如果不是為了釣魚，恐怕你買股票就虧了。巴菲特好像說過，不投資你不懂/p>

談?wù)勀銓?duì)投資大師巴菲特的一句名言，巴菲特投資名言警句

段永平說:我知道的不多，但是我知道巴菲特的路很好，我一定能走到羅馬/p>

1998年，巴菲特在佛羅里達(dá)大學(xué)發(fā)表演講，被稱為巴菲特一生中最經(jīng)典的三次演講之一。本文精選了一些最能體現(xiàn)巴菲特投資理念和投資方法的語錄/p>

行情

時(shí)間是好生意的朋友，也是壞生意的敵人。如果長(zhǎng)期持有一個(gè)不好的業(yè)務(wù)，即使便宜買，最后也只能得到一個(gè)不好的利潤(rùn)。如果你長(zhǎng)期持有一個(gè)好的業(yè)務(wù)，即使你買的更貴，只要你長(zhǎng)期持有，你仍然會(huì)獲得極好的收益/p>

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我喜歡我能理解的業(yè)務(wù)。從能不能看懂開始，我用這個(gè)來篩選，90%的公司都被篩選掉了。很多東西我不知道，但我知道的就夠了/p>

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我不喜歡容易的生意，那會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我喜歡有護(hù)城河的生意。希望擁有一座有價(jià)值的城堡，守衛(wèi)城堡的公爵德才兼?zhèn)?p>

揮霍

我經(jīng)常告訴伯克希爾子公司的經(jīng)理們，要拓寬護(hù)城河。把鱷魚和鯊魚扔到護(hù)城河里，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擋在外面/p>

我想找一個(gè)簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)，容易理解。目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不錯(cuò)，管理層德才兼?zhèn)?。我大概能看到他們十年后?huì)是什么樣子。有些業(yè)務(wù)，我看不出十年后會(huì)怎么樣，我不會(huì)買/p>

(干燥土地

一只股票，假設(shè)明天起紐約證券交易所休市五年，我不會(huì)持有。我不會(huì)買這樣的股票/p>

只要公司的生意好，你買的價(jià)格不是高得離譜，你的收入也是一樣的。投資股票就是這么簡(jiǎn)單/p>

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這就是我一直說的能力圈。明確自己的能力圈。每個(gè)人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面/p>

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只要是好生意，其他都不重要。只要懂業(yè)務(wù)，就能賺大錢。很容易在合適的時(shí)候掉坑。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考慮今年或者明年/p>

撿起

我不研究宏觀問題。投資最重要的是發(fā)現(xiàn)什么是重要的和可知。如果一件事不重要，不可知，那就別管它。你剛才說的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)很重要，但我覺得是不可知的/p>

石藝

這幾年麥當(dāng)勞的促銷活動(dòng)越來越多，越來越依賴促銷活動(dòng)，而不是產(chǎn)品本身賣得好。我還是比較喜歡產(chǎn)品本身賣得好的生意/p>

段永平也說過，巴菲特的事情很簡(jiǎn)單，但是簡(jiǎn)單的事情很難做！

不借錢，不缺錢，不做任何事，真的很簡(jiǎn)單，但是做起來真的太難了/p>